20250416-财信证券-九号公司-689009.SH-两轮车和新兴业务表现亮眼_盈利能力改善_4页_606kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

九号公司（689009.SH）作为一家专注于电动两轮车及机器人业务的公司，在2025年4月16日的点评中被给予“买入”评级，评级维持不变。公司当前价格为54.80元，52周价格区间为29.61-65.30元，总市值为39308.10百万元，流通市值为30127.35百万元，总股本为71730.10万股，流通股为54976.91万股。

主要观点

业绩表现：
九号公司2024年实现营收141.96亿元，同比增长38.87%，归母净利润10.84亿元，同比增长81.29%。然而，2024年第四季度营收和净利润分别同比下滑22.03%和47.95%，主要受到降价清库存和期间费用增加的影响。
业务增长：
电动两轮车业务在2024年实现营收72.11亿元，同比增长70.38%。随着2025年新国标实施及各地电动自行车以旧换新补贴力度加大，预计该业务将继续保持高增长。
割草机器人业务在2024年实现营收8.95亿元，同比增长254.76%，毛利率提升至51.09%。NavimowX3系列凭借技术革新，如极速充电、大尺寸刀盘和更快运行速度，使割草面积与充电时间的比率提升至行业平均水平的2倍，覆盖面积最高达10000平米，具备质价比优势。
盈利能力改善：
2024年公司毛利率提升至28.24%，销售/管理/研发费用率分别下降至7.75%、5.89%、5.82%，净利率提升至7.65%。整体费用控制良好，盈利能力显著增强。
渠道拓展：
公司积极拓展全球渠道网络，2024年境内和境外营收分别同比增长55.62%和20.03%。线上进驻亚马逊等电商平台，线下入驻Costco、Target、Best Buy等主流KA渠道。同时，公司在部分国家和地区设立分公司和办事处，以更有效下沉当地市场。
估值与盈利预测：
预计2025-2027年公司营收分别为191.38/242.67/295.64亿元，归母净利润分别为15.62/20.68/26.58亿元，EPS分别为2.18/2.88/3.71元/股。2025年PE估值为25.16倍，对应价格区间为65.40-69.76元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	102.22	141.96	191.38	242.67	295.64
归母净利润（亿元）	5.98	10.84	15.62	20.68	26.58
每股收益（元）	0.83	1.51	2.18	2.88	3.71
毛利率	26.90%	28.24%	29.29%	30.12%	31.02%
净利率	5.83%	7.65%	8.15%	8.50%	8.97%
ROE	10.96%	17.61%	20.71%	22.04%	22.63%
市盈率（P/E）	65.73	36.26	25.16	19.01	14.79
市净率（P/B）	7.20	6.39	5.21	4.19	3.35

风险提示

市场竞争加剧
汇率波动风险
需求不及预期

投资评级系统说明

买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上