20200511-华泰证券-社会服务_2020年中国市场前瞻—新冠病毒_危_与_机_-疫情之下_彰显龙头风范_23页_2mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年Q1中国餐饮旅游、化妆品、职业教育、人力资源及免税行业的表现，并对未来趋势进行了展望。报告指出，尽管疫情对行业造成短期冲击，但龙头公司凭借稳健的业务模式和较强的市场竞争力，有望在疫情后实现复苏和增长。

主要观点

1. 疫情对行业的影响

• 餐饮旅游板块：2020年Q1受疫情影响显著，多个子行业出现亏损，但预计Q2随着疫情缓解和政策刺激，板块盈利将有所改善。
• 化妆品板块：线上销售保持高增长，疫情促使渠道变革，国货品牌有望借助新营销方式快速崛起。
• 职业教育板块：中公教育Q1净利润下滑，但疫情后招录考试市场有望扩大，公司业绩预计延续高增长。
• 人力资源板块：灵活用工成为增长主引擎，疫情可能加速行业转型升级。

2. 行业趋势与龙头表现

• 免税行业：中国国旅作为龙头，有望享受行业长期成长红利，线上业务和品牌合作有助于应对疫情带来的挑战。
• 酒店行业：龙头公司通过快速开店和优化运营，有望受益于疫情对单体酒店的挤出效应。
• 景区行业：短期需求向国内转移，长期看消费升级和产品升级将推动景区发展。
• 旅游演艺行业：政策利好，龙头宋城演艺有望受益，新项目布局和品牌升级将带来新增长点。

关键信息

行业评级

• 社会服务：增持（维持）
• 旅游综合Ⅱ：增持（维持）

重点推荐标的

• 中国国旅：买入，目标价110.16-116.28元
• 中公教育：买入，目标价26.52-29.64元
• 宋城演艺：买入，目标价32.23-32.82元

疫情影响分析

• 餐饮旅游板块：Q1收入下降50.09%，归母净亏损17.33亿元，但预计Q2将有所改善。
• 化妆品板块：Q1收入下降26.67%，但线上销售恢复较快，预计全年增速领先。
• 职业教育板块：Q1净利润下滑27.83%，但公司业务全面，有望在疫情后持续增长。
• 人力资源板块：Q1收入增长14.93%，灵活用工成为增长主引擎。

行业表现

餐饮旅游板块

• 2019年：营收1380亿元，同比增速0.9%；扣非归母净利润69.7亿元，同比增速-9.6%。
• 2020年Q1：营收165.82亿元，同比增速-50.09%；归母净亏损17.33亿元。

免税板块

• 2019年：中国国旅免税收入458.18亿元，同比增速37.89%；归母净利润46.29亿元，同比增速49.58%。
• 2020年Q1：收入76.46亿元，同比增速-44.23%；扣非归母净亏损1.20亿元。

酒店板块

• 2019年：营收257.34亿元，同比增速-20.42%；归母净利润21.04亿元，同比增速+20.57%。
• 2020年Q1：营收33.21亿元，同比增速-56.49%；归母净亏损5.12亿元。

景区板块

• 2019年：营收251.30亿元，同比增速-4.75%；归母净利润35.97亿元，同比增速-16.93%。
• 2020年Q1：营收18.20亿元，同比增速-65.80%；归母净亏损7.18亿元。

化妆品板块

• 2019年：营收461.8亿元，同比增速-0.37%；归母净利润23.5亿元，同比增速-15.31%。
• 2020年Q1：营收83.5亿元，同比增速-26.67%；归母净利润5.59亿元，同比增速-17.40%。

职业教育板块

• 2019年：营收117.8亿元，同比增速+34.75%；归母净利润14.1亿元，同比增速-4.13%。
• 2020年Q1：营收14.3亿元，同比增速-23.32%；归母净利润-0.5亿元，同比增速-131.94%。

人力资源板块

• 2019年：营收35.86亿元，同比增速+63.24%；归母净利润1.52亿元，同比增速+29.38%。
• 2020年Q1：营收9.23亿元，同比增速+14.93%；归母净利润2634万元，同比增速+3.72%。

风险提示

1. 海外疫情持续时间较长：可能影响出境游及化妆品原材料供应。
2. 国内游恢复缓慢：可能拖累景区和酒店业绩。
3. 政策落地效果不佳：可能对免税行业造成不利影响。

后续展望

• 免税行业：国内消费回流，政策红利释放，公司有望享受行业成长红利。
• 酒店行业：连锁化率提升，龙头整合行业，疫情后经营指标有望改善。
• 景区行业：短期需求向国内转移，长期看消费升级和产品升级。
• 旅游演艺行业：政策利好，龙头IP品牌优势凸显，新项目布局带来增长空间。
• 化妆品行业：线上销售增长，新营销和新渠道带来国货新机遇。
• 人力资源行业：疫情加速行业转型，灵活用工渗透率有望提升。

重点推荐理由

• 中国国旅：作为免税龙头，拥有牌照和规模优势，疫情后有望享受行业增长红利。
• 中公教育：疫情中展现较强招生能力，业务布局全面，长期成长逻辑清晰。
• 宋城演艺：新项目布局优化，复制效率提升，疫情后有望恢复盈利。

结论

尽管疫情对部分行业造成短期冲击，但龙头公司凭借其稳健的业务模式和较强的市场竞争力，仍具备长期成长潜力。报告建议投资者关注中国国旅、中公教育和宋城演艺等重点公司，把握行业复苏与增长机会。