20150330-爱建证券-电子元器件_15年2季度投资策略-估值仍是主要压力_15页_641kb

电子元器件行业2015年2季度投资策略总结

核心内容

本报告为爱建证券于2015年3月30日发布的电子元器件行业投资策略报告，主要分析了行业增速、估值压力、外延发展驱动因素及投资建议。报告指出，尽管电子元器件行业整体景气度乐观，但增速难以超预期，估值仍是主要压力。同时，外延发展（如并购重组）和新技术（如物联网、集成电路）成为投资关注的焦点。

主要观点

1. 行业增速难以超预期

• 全球半导体销售增速稳定：2015年1月全球半导体销售增速为8.68%，其中美国增长16.40%，亚太增长10.7%，而日本和欧洲增速下滑，整体回归金融危机前的正常水平。
• 国内增速保持稳定：2015年2月底国内电子产业相关工业增加值和出口交货值保持稳定，未来主要取决于国内外需求变化。
• 行业景气度稳中有升：整体经济复苏缓慢，电子产业虽有增长预期，但受宏观经济和行业自身因素制约，难以出现超预期增长。

2. 估值仍是主要压力

• 市盈率处于高位：截至2015年3月27日，电子元器件板块市盈率（TTM）为60.27倍，高于近两年平均水平。
• 相对溢价率上升：电子板块相对于全体A股的溢价率回升，但相较于创业板，其估值弹性仍显不足。
• 估值调整风险需警惕：在经济结构转型和市场聚焦TMT领域的情况下，电子行业PE居高不下，但估值调整风险依然存在。

3. 外延发展成股价主要驱动因素

• 并购重组推动股价上涨：2015年第一季度电子板块涨幅最大的股票多为近期完成或正在进行并购重组的企业，如得润电子、金龙机电、振华科技等。
• 国资改革是重要主线：2015年国资改革将在各行业展开，电子板块中部分国资控股企业（如上海贝岭、中航光电、华工科技）有望受益，通过注入资产和混合所有制改革提升盈利能力。
• 内生动力有待挖掘：尽管行业增速有限，但物联网和集成电路作为未来增长点，具备长期发展潜力，相关企业如士兰微、苏州固锝、华工科技、北京君正等值得关注。

关键信息

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 投资建议：关注外延发展、并购重组及物联网、集成电路等新技术领域的投资机会。
• 重点个股：
  • 外延发展：得润电子、金龙机电、振华科技、中航光电等。
  • 内生增长：士兰微、苏州固锝、华工科技、北京君正等。
• 风险提示：
  • 政策低于预期或落空；
  • 全球经济和行业景气度低于预期。

投资策略

• 跟随趋势做弹性：在行业增速稳定但估值压力较大的背景下，应关注具有弹性空间的企业，如通过并购重组提升业绩，或依托新技术、新应用实现增长。
• 关注新技术与新应用：物联网、集成电路等领域的前景乐观，长期趋势明确，相关企业具备较大的发展空间。
• 重视国资改革：作为推动行业发展的主线之一，国资改革有助于提升企业竞争力与盈利能力，建议重点关注相关企业。

行业数据概览

结论

电子元器件行业在2015年仍面临估值压力，但行业整体景气度乐观。建议投资者关注外延发展与新技术带来的弹性空间，尤其是并购重组和国资改革带来的短期业绩提升，以及物联网和集成电路等长期增长领域的投资机会。同时，需警惕宏观经济和政策不及预期的风险。