20131205-凯基证券投顾-投资领航日报_23页_3mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告聚焦于台湾市场中两家主要零售企业：統一超商与全家，分析其2013年11月的财务表现与未来展望。同时，提及新纖（新光纖）的业务发展及财务表现，指出其在聚酯、光電及金融部门的营运改善，以及整体估值偏低的状况。报告还包含市场投资策略、投機指數分析、公司財務数据及評價指标等内容。

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主要观点与关键信息

1. 統一超商

• 投資評等：重申「增加持股」，目标价由247元上修至251元。
• 財務展望：2013-2015年獲利複合年增 14.2%，高于2010-2012年的 8.9%。
• 營運改善：自有品牌销售增加，带动毛利率提升，2014年預估營利率 5.9%，2015年預估 6.4%。
• 國際擴張：菲律賓7-Eleven據點數達 937家，預計年底突破 1,000家，2015年目標 1,500家。
• 子公司表現：上海星巴克年增 67.9%，台灣康是美年增 36.4%，菲律賓7-Eleven年增 94%。
• 財務比率：2014年預估稅後純益 9.678億元，每股盈餘 9.31元，ROE 30.0%。
• 估值分析：2014年本益比 22.6倍，處於歷史區間 16-30倍 之下，股價具吸引力。

2. 全家

• 投資評等：重申「增加持股」，目標價 224元，相當於2014年預估本益比 34.4倍。
• 財務展望：2013年4Q每股盈餘預估上修 2.5% 至 1.36元，年增 68.8%。
• 自有品牌：帶動毛利率提升，預估2014年毛利率 35.6%，優於同業。
• 獲利成長：2013年營收預估 512億元，年增 24.6%，淨利 12.8億元，2014年預估營收 558億元，淨利 14.6億元。

3. 新纖

• 業務改善：聚酯、光電及金融部門營運改善，2013年1~3Q淨利 8億元，年增 63.5%。
• 光電部門：由2007年的 -8億元 增長至2012年的 5.3億元，2013年1~3Q獲利 6.4億元，年增 81.5%。
• 金融部門：2013年1~3Q獲利 3.3億元，年增 33.9%，轉投資成效佳。
• 財務預估：2013年預估營收 200.411億元，淨利 8.439億元，2014年預估營收 212.169億元，淨利 9.678億元。
• 估值分析：目前股價淨利比 0.7倍，估值偏低，具吸引力。

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投資策略與市場分析

1. 投機指數

• 投機指數回落至 88.4，處於 投機極冷區。
• 指數由 IC設計成交量、融資餘額、當沖量 編製而成。
• KGI將指數分為 90點以下為投機氣氛過冷，90-130點為稍冷，130-170點為稍熱，170點以上為過熱。

2. 產業動態

• 資金流向光電業及電子下游。
• 統一超商及全家均受到自有品牌銷售改善與子公司獲利提升的推動。

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財務分析

1. 統一超商財務表現

• 營收：2013年預估 200.411億元，2014年預估 212.169億元。
• 營業毛利：2013年預估 62.871億元，2014年預估 66.967億元。
• 營業利益：2013年預估 10.561億元，2014年預估 12.601億元。
• 稅後純益：2013年預估 8.439億元，2014年預估 9.678億元。
• 每股盈餘：2013年預估 8.12元，2014年預估 9.31元。
• 資產負債：2013年預估資產總額 84.229億元，負債總額 54.197億元，淨負債比率 24.9%。

2. 全家財務表現

• 營收：2013年預估 512億元，年增 24.6%，2014年預估 558億元，年增 9%。
• 淨利：2013年預估 12.8億元，年增 63.5%，2014年預估 14.6億元，年增 14.6%。
• 毛利率：2013年預估 35.5%，2014年預估 35.6%。
• 財務評價：12個月目標價 224元，相當於2014年預估本益比 34.4倍。

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公司評價與比較

1. 統一超商

• 產業地位：台灣最大便利商店連鎖，市佔率達 50%，在菲律賓擁有 70% 市佔率。
• 財務比較：與其他台灣及國際零售業者相比，營業毛利率 31.4%，營業利益率 5.3%，ROE 29.8%。
• 成長動能：受益於自有品牌銷售、子公司獲利提升及國際擴張。

2. 全家

• 產業地位：台灣第二大便利商店連鎖。
• 財務比較：營業毛利率 35.6%，優於同業；預估2014年每股盈餘 6.52元，ROE 26.6%。

3. 同業比較

• 台灣同業平均：營業毛利率 31.8%，營業利益率 7.0%，ROE 28.3%。
• 全球同業平均：營業毛利率 26.3%，營業利益率 15.0%，ROE 18.1%。

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投資建議

• 統一超商：重申「增加持股」，目標價 251元，預期2013-2015年獲利複合年增 14.2%，估值偏低。
• 全家：重申「增加持股」，目標價 224元，預期2014年毛利率提升至 35.6%，獲利成長動能強。
• 新纖：營運改善明顯，估值偏低，建議「增加持股」。

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結論

整体来看，報告顯示統一超商與全家在2013年11月的財務表現有所改善，主要來自自有品牌銷售提升與子公司獲利成長。新纖在聚酯、光電及金融部門均有優異表現，估值偏低，具備投資價值。投機指數處於極冷區，可能為買入時機。