20230121-开源证券-东方财富-300059.SZ-东方财富2022年业绩预告点评_业绩预告符合预期_关注GDR发行和交易量催化_4页_716kb

报告摘要

东方财富（300059.SZ）总结

核心内容

东方财富（300059.SZ）于2023年1月20日发布2022年度业绩预告，归母净利润区间为[80,90]亿元，同比区间为[-6.46%, +5.23%]，扣非净利润区间为[77,87]亿元，同比区间为[-8.77%, +3.08%]。业绩预告中值为85亿元，同比-0.6%，符合预期，弱市下表现优于同业。

公司计划在瑞士交易所发行GDR，新增股本不超过发行前总股本的5%。当前股价对应2022-2024年PE分别为36.2/29.9/24.1倍，估值具有安全边际。分析师维持“买入”评级，认为疫后经济复苏将催化市场风险偏好提升，从而改善股市交易量和基金数据。

主要观点

业绩表现：2022年归母净利润中值为85亿元，同比-0.6%，弱市下优于同行。2022Q4单季度归母净利润为19亿元，环比-11%，主要受债市下跌和交易量下降影响。
盈利预测调整：调整后2022-2024年归母净利润预测分别为84.7/102.8/127.4亿元，同比-1%/+21%/+24%。EPS分别为0.64/0.78/0.96元。
市占率提升：2022年东财证券股票成交额市占率达4.1%，同比+54bp，代理股票成交额18.3万亿，同比持平。
基金销售情况：预计2022年天天基金偏股保有规模同比降幅好于市场，营收44亿元，同比-13%。
GDR发行：关注GDR定价及上市后的折溢价情况，可能对海外业务产生中长期利好。
估值指标：PE从2022年的36.2倍逐步下降至2024年的24.1倍，P/B也从2022年的4.7倍降至2024年的3.6倍。

关键信息

股价与市值：当前股价为23.23元，2022年股价区间为15.22-34.00元，总市值3,069.65亿元，流通市值2,575.90亿元。
财务摘要：
- 营业收入：预计2022年为12,755百万元，2023年为14,820百万元，2024年为18,084百万元。
- 归母净利润：预计2022年为8,468百万元，2023年为10,277百万元，2024年为12,743百万元。
- 毛利率：从2020年的93.1%逐步提升至2024年的96.7%。
- 净利率：从2020年的58.0%提升至2024年的70.5%。
- ROE：从2020年的17.6%提升至2024年的15.8%。
现金流：2022年经营活动现金流为24,912百万元，投资活动现金流为859百万元，筹资活动现金流为-19,037百万元，现金净增加额为6,733百万元。
财务比率：
- 资产负债率：从2020年的69.9%下降至2024年的63.9%。
- 净负债比率：从2020年的80.8%上升至2022年的118.6%，随后下降至2024年的94.8%。
- 总资产周转率：从2020年的9.6倍下降至2022年的6.6倍，随后回升至2024年的7.9倍。
- 应收账款周转率：从2020年的109倍上升至2024年的140倍。
- 应付账款周转率：从2020年的43倍下降至2022年的13倍，之后保持稳定。
风险提示：市场波动风险、市占率提升不及预期。

估值与财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	8,239	13,094	12,755	14,820	18,084
YOY(%)	94.7	58.9	-2.6	16.2	22.0
归母净利润（百万元）	4,778	8,553	8,468	10,277	12,743
YOY(%)	160.9	79.0	-1.0	21.4	24.0
P/E(倍)	64.2	35.9	36.2	29.9	24.1
P/B(倍)	9.3	7.0	4.7	4.1	3.6