东方财富2022年度业绩总结
核心内容
东方财富发布2022年度业绩预告，归母净利润为80-90亿元，同比变动范围为-6.5%至+5.2%，基本符合市场预期。其中，第四季度归母净利润预计为14.06-24.06亿元，同比变动-39.4%至+3.8%，环比变动-34.6%至+11.9%。整体来看，公司业绩表现稳健，受益于市场回暖和估值修复机会。
主要观点
业务表现分析
- 经纪业务：尽管2022年市场股基成交额同比下降10.4%，但东方财富通过份额提升，实现了超越市场表现，第四季度市占率预计达到4.53%，同比提升0.41个百分点，市占率创近年新高。
- 两融业务：受市场日均两融余额下降8.5%影响，公司两融市占率提升带动利息净收入基本持平。
- 投资业务：截至2022年第三季度末，公司金融资产同比增长69.5%至677.90亿元，预计带动投资收入同比较好增长。
代销业务影响
- 基金市场低迷：2022年市场新发权益基金份额同比下降78.8%，权益基金月均保有规模同比下降3.2%，对公司代销收入造成压力。
- 代销收入变化：预计公司2022年四季度末权益基金保有规模约4900亿元，市场份额提升至6.6%。全年保有量均值约4793亿元，同比增长4.3%。因此，尾佣收入预计持平略增，但新发下降和换手率下滑导致申赎费下降，是代销业务承压的主要原因。
关键信息
投资建议
- 东方财富在财富管理市场扩容中展现出长期成长性。
- 市场回暖和风险偏好提升将推动公司估值修复。
- 预计公司2022年和2023年分别实现归母净利润88.07亿元和121.99亿元，同比增长3.0%和38.5%。
- 对应2023年1月20日收盘价的PE估值分别为34.9倍和25.2倍，给予“增持”评级。
盈利预测
| 年份 |
营业总收入（亿元） |
营业收入（亿元） |
利息净收入（亿元） |
手续费及佣金净收入（亿元） |
营业总成本（亿元） |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增速 |
| 2019A |
42.3 |
14.8 |
8.1 |
19.4 |
23.8 |
18.3 |
91.0% |
| 2020A |
82.4 |
32.5 |
15.4 |
34.5 |
30.4 |
47.8 |
160.9% |
| 2021A |
130.9 |
54.0 |
23.2 |
53.7 |
41.3 |
85.5 |
79.0% |
| 2022E |
129.0 |
53.5 |
23.1 |
52.5 |
41.2 |
88.1 |
2.98% |
| 2023E |
173.9 |
71.3 |
29.9 |
72.8 |
45.6 |
122.0 |
38.5% |
| 2024E |
205.1 |
88.5 |
39.0 |
77.6 |
49.2 |
145.7 |
19.4% |
估值指标
| 年份 |
PE（倍） |
PB（倍） |
ROE（%） |
| 2020A |
40.13 |
6.03 |
17.89 |
| 2021A |
28.16 |
5.47 |
22.11 |
| 2022E |
34.85 |
5.81 |
18.18 |
| 2023E |
25.16 |
4.72 |
20.69 |
| 2024E |
21.07 |
3.86 |
22.00 |
风险提示
- 资本市场大幅波动风险
- 市场成交规模大幅下滑风险
- 公司业务份额提升不及预期风险
- 行业监管政策超预期趋紧风险
投资评级标准
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% |
| 增持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间 |
| 中性 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 减持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
| 无评级 |
无法获取必要资料或面临重大不确定性事件 |
行业评级标准
| 评级 |
定义 |
| 看好 |
相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 |
| 中性 |
相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 |
| 看淡 |
相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 |
