20210826-天风证券-上海家化-600315.SH-降本增效持续改善经营质量_百年匠心尽善致美_7页_1mb

上海家化2021年中报分析总结

核心内容概述

上海家化（600315）于2021年中报中展示了其上半年的财务表现和战略进展。公司实现营业收入42.1亿元，同比增长14.26%；归母净利润2.86亿元，同比增长55.84%；扣非后归母净利润3.32亿元，同比增长103.26%。2021Q2营业收入20.95亿元，同比增长3.73%；归母净利润1.17亿元，同比增长81.69%；扣非后归母净利润1.33亿元，同比增长299.09%。公司通过降本增效、加强新平台渠道建设、优化营销策略等方式，持续改善经营质量，实现盈利水平的稳步提升。

主要观点

收入端表现

• 整体增长：2021H1营业收入同比增长14.26%，主要得益于去年同期疫情影响下的低基数效应。
• 季度波动：2021Q2营收同比增长3.73%，虽增速放缓，但仍保持正增长。
• 品类分布：
  • 护肤品类营收12.63亿元，占比30%；
  • 个护家清品类营收17.26亿元，占比41%；
  • 母婴品类营收10.53亿元，占比25%；
  • 合作品牌营收1.68亿元，占比4%。

成本端优化

• 毛利率提升：2021H1毛利率达到64.26%，同比上升2.43个百分点。
• 季度毛利率波动：2021Q2毛利率为63.73%，同比上升1.49个百分点，显示成本控制能力有所增强。

费用端变化

• 期间费用率：2021H1期间费用率为57.75%，同比上升0.25个百分点；2021Q2期间费用率为58.36%，同比下降2.11个百分点。
• 销售费用率：2021H1销售费用率47.06%，同比上升1.29个百分点；2021Q2销售费用率50.8%，同比上升0.23个百分点。
• 管理费用率：2021H1管理费用率8.62%，同比下降0.25个百分点；2021Q2管理费用率5.82%，同比下降0.74个百分点。
• 研发费用率：2021H1研发费用率1.88%，同比持平；2021Q2研发费用率1.79%，同比持平。
• 财务费用率：2021H1财务费用率0.19%，同比下降0.79个百分点；2021Q2财务费用率为-0.05%，同比下降1.6个百分点，主要由于贷款利率下降及一次性费用确认。

利润端增长

• 归母净利润：2021H1归母净利润为2.86亿元，同比增长55.84%，净利率6.79%，同比上升1.81个百分点。
• 扣非后净利润：2021H1扣非后净利润为3.32亿元，同比增长103.26%，净利率7.89%，同比上升3.45个百分点。
• 季度利润变化：2021Q2归母净利润同比增长81.69%，净利率5.57%，同比上升2.39个百分点；扣非后净利润同比增长299.09%，净利率6.35%，同比上升4.7个百分点。

现金流状况

• 经营活动现金流：2021H1经营活动产生的现金流量净额为6.64亿元，主要得益于销售收入增加。
• 投资活动现金流：2021H1投资活动产生的现金流净额为1.29亿元，主要由银行理财赎回所致。
• 货币资金：2021H1货币资金为20.22亿元，同比上升57.11%，显示公司现金流管理能力增强。

关键信息

• 战略进展：公司加强线上渠道建设，抖音玉泽试点成效显著，构建天猫+抖音闭环双平台；私域生态初见成效，高复购、高口碑、高效拉新、高裂变；线下积极拓展新零售业务。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为5.1/8.1/11.4亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争激烈、原材料价格波动、战略执行未达预期。

财务数据与估值

投资建议

公司经营质量持续改善，战略规划逐步落地，以成为中国美妆日化行业领导者为目标，未来增长潜力较大。维持“买入”评级，预计未来三年净利润将稳步增长。

总结

上海家化在2021年上半年实现了收入与利润的显著增长，主要得益于疫情后业务恢复及有效的降本增效措施。公司通过优化线上渠道、加强私域生态建设、拓展线下新零售业务，推动了业绩提升。同时，公司现金流状况良好，货币资金显著增加，显示较强的财务稳健性。未来，公司有望在持续的战略执行中实现更高的盈利增长。