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汽车行业2019年三季报总结

核心内容

2019年三季度，汽车行业逐步走出低谷，销量触底反弹，行业景气度持续改善。Q3销量同比下降5.5%，降幅从双位数收窄至个位数，环比二季度实现1.5%的增长。预计Q4销量有望转正，行业复苏节奏加快。行业整体估值处于历史低位，具备较高的安全边际，迎来较好的布局机会。

主要观点

• 销量回升：行业销量逐步改善，国六车型切换完毕，终端价格回升，消费者持币待购情绪改善。
• 业绩改善：尽管前三季度整体业绩同比下滑，但Q3上市公司业绩下滑幅度收窄，部分板块如客车和重卡实现显著增长。
• 盈利改善：毛利率有所回升，但费用率增加导致净利率下滑，预计随着行业回暖，盈利有望进一步改善。
• 投资建议：当前汽车股估值和筹码处于低位，建议优先布局整车企业，关注优质零部件企业及大排量摩托车行业。
• 风险提示：需警惕宏观经济下行、行业景气度不及预期、零部件企业拓展不及预期及政策变化等风险。

关键信息

1. 三季度销量与业绩表现

• 行业销量：Q3销量603.7万辆，同比下滑5.5%，环比增长1.5%。
• 行业营收：Q3营收6277.6亿元，同比下滑2.1%。
• 行业净利润：Q3归母净利润186.1亿元，同比下滑26.2%。
• 细分板块表现：
  • 乘用车：销量同比下滑6.0%，营收同比微增0.1%，净利润同比下滑26.6%。
  • 客车：销量同比增长18.9%，营收同比提升3.3%，净利润同比增长77.3%。
  • 卡车：营收同比下滑5.6%，净利润同比增长164.7%，重卡市场维持高景气。
  • 零部件：营收同比下滑1.9%，净利润同比下滑20.1%，但降幅收窄。
  • 新能源汽车：营收同比增长0.6%，净利润同比下滑44.1%，受补贴退坡影响较大。
  • 汽车销售及服务：营收同比下滑15.6%，净利润亏损扩大。

2. 投资建议

• 整车企业：推荐长安汽车、上汽集团，建议关注港股华晨中国。
• 零部件企业：关注受益产品升级或品类扩张的企业，如万里扬、一汽富维、宁波华翔。
• 休娱摩托车：重点推荐春风动力，受益于居民收入提升及消费趋势变化。

3. 估值情况

• 行业估值：截至2019年11月4日，中信汽车行业整体PE为16.5倍，PB为1.6倍。
• 细分板块估值：
  • 乘用车：PE为13.8倍，PB为1.3倍。
  • 零部件：PE为19.1倍，PB为2.0倍。
  • 商用车：PE为20.1倍，PB为1.5倍。

4. 风险提示

• 宏观经济风险：下行压力可能影响汽车市场复苏。
• 行业景气度风险：若行业复苏不及预期，可能影响企业业绩。
• 政策风险：补贴退坡、政策变化可能带来不确定性。
• 客户与产品拓展风险：零部件企业若无法有效拓展客户或产品，可能影响盈利。

行业趋势

• 乘用车：Q3销量回升，预计Q4将进一步改善，推荐布局。
• 商用车：客车受益于抢装效应，重卡市场因政策和需求提升保持高景气。
• 零部件：收入和利润边际改善，板块企稳回升。
• 新能源汽车：补贴退坡影响明显，短期面临增长刹车压力。
• 汽车销售及服务：业绩下滑明显，主要受庞大亏损影响。

重点公司表现

• 春风动力：营收增长，净利润下滑，但PE较低，推荐买入。
• 长安汽车：营收与净利润均下滑，但PE较低，推荐买入。
• 上汽集团：营收与净利润下滑，但PE较低，推荐买入。
• 宁波华翔：营收与净利润增长，PE较低，推荐买入。
• 一汽富维：营收与净利润增长，PE较低，推荐买入。

图表与数据

• 图表展示了各板块的销量、营收、净利润、毛利率、费用率及ROE的变化趋势。
• 表格汇总了各细分行业的业绩数据，包括营业收入、净利润、同比增速等。

总结

2019年三季度，汽车行业逐步回暖，销量和业绩均有所改善，尤其在客车和重卡板块表现突出。尽管新能源汽车受补贴退坡影响较大，但整体行业仍处于复苏阶段，具备较好的投资机会。建议优先布局整车企业，关注优质零部件及休娱摩托车行业，同时需注意宏观经济和政策变化带来的风险。