20260903-东海证券-荣昌生物-688331.SH-公司简评报告_业绩亮眼_研发国际化加速推进_3页_624kb

荣昌生物（688331）总结

核心内容

荣昌生物（688331）在2026年上半年业绩表现亮眼，公司实现了显著的财务增长，标志着其进入高质量发展阶段。公司核心产品持续放量，商业化进程加速，同时研发国际化战略快速推进，推动公司向更高水平发展。

主要观点

1. 财务表现强劲

• 营业收入：2026年H1实现58.53亿元，同比增长433.11%。
• 归母净利润：达46.62亿元，同比增长显著。
• 扣非归母净利润：43.38亿元，显示主营业务盈利能力增强。
• 经营性现金流净额：42.14亿元，表明公司运营效率提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为39.09/6.22/13.03亿元，对应EPS分别为6.92/1.10/2.31元。

2. 核心产品商业化进展

• 泰它西普：
  • 已获批5个适应症，2026年新增IgA肾病、干燥综合征适应症。
  • 自免商业化团队规模约900人，已完成超过1200家医院准入。
  • 7月纳入新版基药目录，利于基层市场推广。
• 维迪西妥单抗：
  • 已获批5个适应症，2026年新增尿路上皮癌、乳腺癌适应症。
  • 肿瘤商业化团队超500人，已完成超过1070家医院准入。

3. 研发国际化加速推进

• RC148：
  • 完成一线非小细胞肺癌和二线非小细胞肺癌I/II期临床研究患者招募。
  • 艾伯维已启动RC148一线适应症的全球Ⅲ期临床研究。
  • RC148联合艾伯维ADC的II期临床研究即将启动。
• RC28：
  • Ⅲ期临床试验完成患者招募，将择机提交上市申请。
• RC118：
  • 联合RC148治疗二线胃癌的II期临床研究已完成患者招募。
• RC288：
  • 单药治疗局部晚期不可切除或转移性恶性实体肿瘤的I/IIa期临床试验已完成首例患者入组给药。

关键信息

财务指标

• 市净率（P/B）：2026年为8.66，较2025年显著下降。
• 净资产收益率（ROE）：2026年为78.38%，显示公司盈利能力大幅提升。
• 资产负债率：15.57%，保持较低水平，财务结构稳健。
• 市盈率（P/E）：2026年为18.42倍，估值趋于合理。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值依据：公司核心产品商业化加速，研发国际化推进迅速，未来增长潜力大。

风险提示

• 研发进展不及预期：可能影响产品上市时间和市场竞争力。
• 产品降价超预期：可能压缩利润空间。
• 产品商业化不及预期：可能影响销售规模和收入增长。

附录：财务预测简表

投资评级说明

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