20171225-天风证券-海能达-002583.SZ-专网小巨头_业务布全球_31页_2mb

报告摘要

海能达是中国专网通信领域的龙头企业，深耕行业20年，技术、品牌、成本及服务优势显著，市场份额持续提升。公司主要业务包括对讲机终端、集群系统等无线通信设备的研发、生产、销售和服务，产品应用于政府公共安全部门、公用事业及工商业领域。

公司业务覆盖全球120多个国家和地区，拥有1000多个经销商，具备广泛的销售网络。随着专网通信向数字及宽窄带融合技术发展，海能达在技术、产品、成本等方面优势凸显，预计未来几年将迎来业务爆发。

技术优势：公司是全球唯二掌握PDT、DMR、TETRA三大数字集群通信技术标准的厂商，具备宽窄带融合技术的领先优势。
品牌优势：公司参与了奥运会、G20、世界杯等大型国际项目，其产品还出现在多部热门电影中，品牌影响力持续提升。
成本控制：相比海外厂商，公司具有成本优势，且通过供应链优化、运营效率提升等手段持续降低成本。
渠道拓展：公司积极拓展全球营销网络，建立完善的分销体系，覆盖120多个国家和地区，推动业务全球化。
市场份额：公司PDT业务受益于国内公安建设，预计17-19年收入分别为13亿、18亿、23亿；DMR业务受益于海外中高端工商业的模转数发展，预计收入分别为18亿、23亿、28亿；TETRA业务受益于海外公共安全市场的扩张，预计收入分别为6亿、12亿、17亿（考虑赛普乐并表效应则为12亿、26亿、35亿）。
盈利预测：预计17-19年净利润分别为6.14亿（+53%）、10.75亿（+75%）、15.65亿（+45%），对应18-19年PE分别为32x、22x，维持“买入”评级。

年份	营业收入（亿元）	增长率（%）	净利润（亿元）	增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2017E	55.10	60.40	6.14	52.70	0.34	55.55
2018E	85.56	55.26	10.75	75.23	0.59	31.70
2019E	111.02	29.76	15.65	45.53	0.86	21.78

国内市场：受益于公安PDT标准的推广，公司PDT业务预计17-19年收入分别为13亿、18亿、23亿。
国际市场：公司DMR业务在海外中高端工商业领域快速发展，预计收入分别为18亿、23亿、28亿；TETRA业务在海外公共安全市场快速拓展，预计收入分别为6亿、12亿、17亿（并表效应后分别为12亿、26亿、35亿）。
宽窄带融合：预计17-19年收入分别为2000万、1亿、3亿，随着技术成熟及市场推广，有望迎来爆发。