20171018-天风证券-海能达-002583.SZ-中标南美矿业专网项目，海外订单兑现助力业绩增长_947kb

海能达（002583）总结

核心内容

海能达近日中标哥伦比亚塞雷松煤矿无线通信集群系统和终端产品项目，订单金额约合人民币1314.51万元。该项目将现有模拟产品升级为数字产品，由哥伦比亚本土专网运营服务提供商埃斯科公司承接。此次中标标志着公司在海外市场的进一步拓展，尤其是在矿业领域，为公司打开全球矿业市场起到了样板作用，有助于提升其品牌在全球公用事业领域的知名度。

主要观点

• 市场拓展：海能达在公共安全、政府业务及轨交领域已取得显著成果，此次中标是其进军公用事业专网通信新兴领域的关键一步。
• 技术与战略：公司坚持“自主研发”和“全球并购”并行的战略，TETRA产品线作为全球专网通信领域主流技术标准，增强了其全球拿单能力。
• 市场地位：收购赛普勒后，公司在全球TETRA市占率高达43%，在德国、英国、巴西、北美等市场处于领先地位，具有良好的品牌形象。
• 盈利预测：公司预计2017~2019年净利润分别为7.06亿、11.76亿和16.98亿元，对应2018年PE为26x，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外业务拓展低于预期及国内PDT建设放缓是主要风险因素。

关键信息

项目意义

• 塞雷松煤矿是南美洲最大、世界前十大露天煤矿之一，对专网通信设备的覆盖广度和深度要求较高。
• 项目成功实施将为海能达在全球矿业市场拓展提供有力支持，成为其进入公用事业通信领域的标杆。

全球战略

• 海能达通过“自主研发”和“全球并购”并行战略，巩固技术优势并拓展全球市场。
• 收购赛普勒后，公司在全球TETRA市场占据领先地位，尤其在欧美市场。

财务预测

• 营业收入：预计2017~2019年分别为5,991.14百万元、7,986.43百万元、10,300.21百万元，年均增长率较高。
• 净利润：预计2017~2019年分别为705.82百万元、1,175.99百万元、1,698.00百万元，净利润率持续提升。
• 每股收益：预计2017~2019年分别为0.40元、0.67元、0.97元，增长显著。
• 估值指标：2018年市盈率（PE）为26.48倍，市净率（P/B）为5.01倍，市销率（P/S）为3.90倍，EV/EBITDA为22.15倍，均显示公司估值合理，具备增长潜力。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格为20元，当前价格为17.82元。
• 成长性：公司在国内及海外多个领域持续扩张，收入和利润快速增长，具备较强的盈利能力和发展潜力。

财务数据分析

营业收入

• 2015年：2,477.56百万元
• 2016年：3,435.50百万元
• 2017E：5,991.14百万元
• 2018E：7,986.43百万元
• 2019E：10,300.21百万元

净利润

• 2015年：253.18百万元
• 2016年：401.83百万元
• 2017E：705.82百万元
• 2018E：1,175.99百万元
• 2019E：1,698.00百万元

毛利率

• 2015年：49.55%
• 2016年：49.03%
• 2017E：51.78%
• 2018E：51.94%
• 2019E：51.73%

净利率

• 2015年：10.22%
• 2016年：11.70%
• 2017E：11.78%
• 2018E：14.72%
• 2019E：16.49%

ROE

• 2015年：11.07%
• 2016年：8.45%
• 2017E：13.26%
• 2018E：18.91%
• 2019E：22.57%

偿债能力

• 资产负债率：2015年为50.33%，2016年为30.16%，2017E为42.90%，2018E为39.93%，2019E为45.77%
• 流动比率：2015年为1.46，2016年为2.63，2017E为2.07，2018E为2.09，2019E为1.93
• 速动比率：2015年为1.11，2016年为2.05，2017E为1.60，2018E为1.61，2019E为1.50

营运能力

• 应收账款周转率：2015年为1.90，2016年为1.76，2017E为1.84，2018E为1.83，2019E为1.81
• 存货周转率：2015年为4.44，2016年为4.38，2017E为4.88，2018E为4.73，2019E为4.74
• 总资产周转率：2015年为0.60，2016年为0.60，2017E为0.74，2018E为0.81，2019E为0.85

总结

海能达通过中标哥伦比亚塞雷松煤矿项目，成功拓展了海外市场，尤其在矿业通信领域。公司凭借TETRA产品线及全球并购战略，在欧美等地区建立了领先地位。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，收入和利润快速增长，估值指标显示公司具备投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期发展逻辑积极，有望实现业绩持续高增长。