20230829-德邦证券-兔宝宝-002043.SZ-经营性现金流修复明显_业绩质量提高兑现_4页_833kb

公司业绩表现如下：2023年上半年，兔宝宝实现营业收入约323.3亿元，同比下降12.58%；归母净利润约289亿元，同比增长82.7%；扣非归母净利润约218亿元，同比增长186%。分季度来看，Q2营收环比增长93.49%，利润大幅改善。

业务重点领域包括装饰材料和定制家居。装饰材料业务毛利提升至19.81%，零售端通过渠道下沉和易装店招商，增强乡镇布局。定制家居业务中，零售板块增长175.4%，工程板块受拖累。

经营质量明显改善，经营活动现金流量净额显著提升，主要得益于应收账款和合同资产的减少，以及资产减值和信用减值损失同比下降。

公司坚持多渠道运营战略，重点发展小B端（如家具厂客户超1.4万家），并优化零售网络，加密布局县城和乡镇市场。

投资建议方面：维持“买入”评级，盈利预测调整为2023-2025年归母净利润70.3亿、96.3亿、122.2亿元，对应EPS 0.91元、1.25元、1.58元。

风险提示主要包括：地产下行导致业绩压力，全屋定制渠道发展不确定性，以及市场波动风险。

关键词：业绩改善、渠道转型、现金流优化、投资维持买入