钢铁行业热点专题研究：本轮钢价上涨的主要原因是供给还是需求？-20180614-光大证券-10页-1mb

本轮钢价上涨的主要原因是供给还是需求？总结

核心内容

本报告围绕2018年6月钢铁价格的上涨原因展开分析，重点探讨钢价上涨是否由需求驱动或供给收缩所致。通过对钢价与原材料价格的对比、盈利与产量变化、水泥价格走势及库存数据的观察，得出钢价上涨主要受供给端影响的结论，并对钢铁行业提出投资建议。

主要观点

1. 钢价涨幅大于原材料

• 2018年5月24日至6月14日期间，上海螺纹钢价格上涨 10.18%，而铁矿石、废钢分别上涨 2.09% 和 2.01%。
• 螺纹钢与废钢的比值（螺废比）和螺纹钢与铁矿石的比值（螺矿比）分别为 2.08 和 8.14，接近取暖季期间的水平（2.16 和 8.22）。
• 说明本轮钢价上涨仍处于 环保限产 的背景下，供给端受到一定压力。

2. 盈利上升而产量下降

• 长流程螺纹钢毛利为 1043元/吨，较上周增加 56元/吨；短流程毛利为 772元/吨，较上周增加 87元/吨。
• 全国163座高炉的周度产能利用率为 86.56%，环比下降 1个百分点。
• 独立电弧炉产能利用率自5月11日开始连续下降 7个百分点，至 58.77%。
• 钢企粗钢日均产量减少 4.8万吨，表明 供给端收缩。

3. 钢价上涨与水泥价格下跌背离

• 水泥和建筑用钢主要应用于建筑、房地产领域，水泥价格可作为观察建筑需求的指标。
• 2018年6月水泥价格小幅下跌，而螺纹钢价格持续上涨，说明 钢价上涨并非由需求驱动。

4. 建筑用钢成交量和库存去化速度放缓

• 2018年6月1日-14日，建筑用钢贸易商日均交易量为 18.54万吨，略低于5月份的 19.47万吨。
• 截至6月14日，钢材社会库存为 998.55万吨，环比下降 38.7万吨，降幅为 3.7%。
• 说明 需求端未明显放量，库存去化速度放缓，进一步支持钢价上涨与需求无关。

关键信息

• 钢价上涨动因：主要归因于环保限产带来的供给边际收缩，以及对全国其他地区限产的预期。
• 盈利与产量关系：尽管盈利上升，但产量下降，说明供给端受到压制。
• 需求端表现：
  • 5月房地产开发投资增速为 10.2%，施工面积增速上升 0.4个百分点。
  • 6月建筑用钢成交量略有下降，库存去化速度放缓，表明需求尚未显著回暖。
• 投资建议：维持钢铁行业 “增持” 评级，关注 宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份 等龙头企业。
• 风险提示：
  • 需求不及预期；
  • 供给增量超预期；
  • 公司经营风险。

结论

综合来看，本轮钢价上涨主要由供给端收缩引发，而非需求端强劲增长。环保限产政策对钢铁行业供给产生明显影响，同时市场对全国限产的预期进一步加剧了钢价上涨。尽管钢铁行业整体需求保持平稳，但低库存和低估值为行业提供了投资机会。