20250928-国信期货-软商品季报_新糖产量存不确定性_糖价上下空间均有限_7页_974kb

国信期货白糖研究报告总结

发布日期： 2025年9月28日
本报告主要分析2025年四季度白糖市场情况，分为国际市场、国内市场、操作建议等部分。

主要结论

• 国际市场： 预计四季度原糖价格运行区间为15-18美分/磅。巴西单产下降风险未充分体现在价格中，且乙醇折糖价高于当前糖价，对糖价形成支撑；印度出口政策未放开，出口动力不足，限制了糖价的上涨空间。

• 国内市场： 预计现货价格区间为5300-5800元/吨，短期供应压力犹存，但长期来看，加工糖供应增长空间有限，价格下行空间相对较小，但仍需关注新糖上市后的探底过程。

市场回顾

• 国内郑糖： 三季度主力合约价格震荡下行，区间5400-5750元/吨。受巴西干旱、台风天气等因素影响，后期价格有所反弹，但仍因供应充足和需求疲软而回落。

• 国际市场： 原糖价格波动较大，截至9月中旬，价格一度跌破16美分/磅，最低至15.1美分/磅。

国际市场分析

1. 巴西情况：
   2025/26榨季巴西甘蔗压榨量同比减少，单产下降8%，制糖比下降至54.2%左右，乙醇产量增加，电解质水平下降12%，糖厂可能调整糖醇生产结构，糖产量存在不确定性。

2. 印度情况：
   2025/26榨季印度食糖产量预估为3490万吨，净糖产量2990万吨。由于国内糖价较高，出口意愿不强，缺乏出口动力。

3. 国际价格运行区间： 15-18美分/磅，巴西单产问题和乙醇价格对底部分支撑明显，印度出口平价仍是上行压力。

国内市场分析

1. 进口与库存： 2025年8月进口食糖83万吨，同比增加；整体进口累计262万吨，国产糖供应充足，压榨糖厂库存缩减缓慢。

2. 新榨季情况：

   • 内蒙于9月初启动生产，产量预估70-75万吨，天气对甜菜生产和糖分至关重要；
   • 新疆糖厂于9月推迟开机，天气干旱影响收成；
   • 广东和广西受台风影响，甘蔗有倒伏情况，影响产量。

3. 供应与需求： 加工糖压力逐步减小，但新糖上市仍给市场带来压力，四季度价格运行区间在5300-5800元/吨。

操作建议与结论

• 操作建议： 建议郑糖采用波段交易策略，中长期投资者需关注全球供需变化及国内政策动向。

• 总体结论： 2025年四季度郑糖底部较为明确，运行区间5300-5800元/吨，短期面临供应所带来的波动压力，长期仍以震荡区间运行。

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