20200905-东吴证券-工控_电力设备行业2020中报总结_Q2明显恢复_工控高歌猛进_25页_1mb

报告摘要

工控&电力设备行业2020中报总结

核心内容概览

2020年上半年，工控与电力设备行业整体收入和利润基本稳定，其中Q2表现显著恢复。行业总收入为2236.28亿元，同比增长3.96%；归母净利润为137.78亿元，同比增长7.18%。Q2收入达到1401.61亿元，同比增长18.33%；归母净利润为116.11亿元，同比增长34.85%。尽管行业整体盈利能力保持稳定，但上半年现金流有所下降，Q2则有所改善。

主要观点

行业整体表现

收入与利润：2020年上半年行业收入增长3.96%，利润增长7.18%；Q2收入增长18.33%，利润增长34.85%。
毛利率：2020年上半年毛利率为22.61%，同比上升0.1个百分点；Q2毛利率为22.24%，同比下降0.85个百分点。
现金流：2020年上半年行业现金流净流入27.79亿元，同比下降56.41%；Q2净流入102.75亿元，同比下降16.2%。

工控板块

增长强劲：2020年上半年工控板块收入增长13.96%，利润增长15.24%；Q2收入增长30.61%，利润增长34.29%。
盈利能力：2020年上半年工控毛利率为33.88%，同比增长0.45个百分点；净利率为9.69%，同比增长0.11个百分点。
现金流：2020年上半年工控板块现金流净流入18.95亿元，同比增长34.36%；Q2净流入17.56亿元，同比增长12.99亿元。
龙头表现：汇川技术、宏发股份、信捷电气、雷赛智能、麦格米特等公司表现突出，体现出较强的经营α。

一次设备板块

整体平稳：2020年上半年一次设备收入增长1.25%，利润下降9.89%；Q2收入增长12.69%，利润增长13.04%。
细分板块表现：
- 高压/特高压：收入增长2.7%，利润下降8.1%；Q2收入增长8.33%，利润增长1.72%。
- 中压：收入下降6.2%，利润大幅下降；Q2收入增长10.71%，利润下降15.70%。
- 低压电器：收入增长2.82%，利润增长4.09%；Q2收入增长14.08%，利润增长20.54%。
- 智能电表：收入增长2.74%，利润增长35.70%；Q2收入增长8.54%，利润增长12.19%。

二次设备板块

稳增表现：2020年上半年二次设备收入增长20.12%，利润增长20.58%；Q2收入增长30.87%，利润增长26.02%。
龙头表现：国电南瑞业绩稳增，许继电气利润翻番，国网信通因资产注入影响利润增长60%。
盈利能力：2020年上半年二次设备毛利率为26.77%，同比下降1.11个百分点；Q2毛利率为27.29%，同比下降1.23个百分点。
现金流：2020年上半年现金流净流出18.89亿元，Q2净流出7.96亿元。

其他电力设备

利润增长显著：2020年上半年收入下降0.21%，利润增长40.35%；Q2收入增长12.70%，利润增长135.63%。
毛利率与净利率：毛利率增长0.25个百分点，净利率增长2.27个百分点。
现金流：2020年上半年现金流净流入11.00亿元，同比增长59.00%；Q2现金流净流入11.29亿元，同比下降12.56亿元。

关键信息

投资建议

推荐标的：工控领域推荐汇川技术、宏发股份、信捷电气、雷赛智能、麦格米特；低压电器领域推荐正泰电器；电网设备推荐国电南瑞、思源电气。
关注标的：良信电器、鸣志电器、许继电气、平高电器、长高集团、长缆科技、国网信通、炬华科技等。

风险提示

投资增速下滑：行业整体增长可能放缓。
政策不达预期：相关政策可能影响行业表现。
价格竞争超预期：价格战可能影响盈利能力。

估值一览（截至2020.9.5）

代码	公司	总市值(亿元)	收盘价(元)	EPS 2019	EPS 2020E	EPS 2021E	PE 2019	PE 2020E	PE 2021E	投资评级
300124.SZ	汇川技术	945	54.93	0.55	1.04	1.34	99.87	52.82	40.99	买入
600885.SH	宏发股份	366	49.17	0.95	1.09	1.41	51.76	45.11	34.87	买入
603416.SH	信捷电气	112	79.60	1.16	2.02	2.49	68.62	39.41	31.97	买入
002979.SZ	雷赛智能	90	43.50	0.69	0.96	1.41	63.04	45.31	30.85	买入
002851.SZ	麦格米特	152	30.82	0.77	0.82	1.05	40.03	37.59	29.35	买入
601877.SH	正泰电器	689	32.03	1.75	1.97	2.30	18.30	16.26	13.93	买入
600406.SH	国电南瑞	996	21.54	0.94	1.14	1.36	22.91	18.89	15.84	买入
002028.SZ	思源电气	194	25.46	0.73	1.53	1.87	34.88	16.64	13.61	买入

行业走势

Q1受疫情影响：行业整体表现低迷。
Q2恢复明显：行业复苏趋势显著，工控板块增长强劲，一次设备和二次设备也有所改善。
电力物联网推动：电网投资成为基建的重要部分，二次设备受益于电力物联网建设。

行业分析

工控行业：Q2增长强劲，龙头公司表现出较强的盈利能力。
一次设备：整体增长平稳，低压电器表现突出。
二次设备：稳增趋势，国电南瑞和许继电气表现优异。
其他电力设备：利润增长显著，但收入略有下降，主要受个别企业影响。

总结

2020年上半年，工控与电力设备行业整体表现稳定，Q2恢复明显。工控板块增长强劲，一次设备板块表现平稳，二次设备稳增。行业复苏趋势下，龙头公司表现出较强的经营α，二线公司也有一定的业绩弹性。电网投资成为拉动基建的重要力量，电力物联网建设推动二次设备增长。建议关注工控、低压电器和电网设备领域，重点关注汇川技术、宏发股份、信捷电气、雷赛智能、麦格米特、正泰电器、国电南瑞、思源电气等公司。

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