20210507-东吴证券-工控_电力设备行业2020年报_一季报总结_工控龙头Q1再超市场预期持续向好_电网龙头表现平稳_28页_1mb

工控&电力设备行业2020年报&一季报总结

核心内容概览

2020年，工控与电力设备行业整体呈现收入和利润的稳步增长，而2021年第一季度在低基数影响下，业绩大幅上升。行业整体毛利率小幅下降，但净利率显著提升，反映出企业盈利能力的改善。同时，部分企业因金融资产公允价值变动及减值影响，利润波动较大，因此在分析中剔除异常因素。投资建议中重点推荐了工控与电网设备领域的龙头公司。

主要观点

行业整体表现

• 2020年：全行业收入5455.53亿元，同比增长8.68%；利润308.22亿元，同比增长12.97%。
• 2021Q1：板块收入1173.21亿元，同比增长40.58%；利润76.94亿元，同比增长173.60%。
• 毛利率：2020年为21.87%，2021Q1为21.32%，同比下降0.59pct和0.40pct，但Q1环比上升1.27pct。
• 净利率：2020年为5.15%，同比上升2.17pct；2021Q1为8.28%，同比上升5.52pct，环比上升6.29pct。
• 现金流：2020年全行业经营性现金净流入468.63亿元，同比下降10.37%；2021Q1经营性现金净流出111.74亿元，同比恶化。

工控行业表现

• 2020年：全年收入523.18亿元，同比增长16.21%；利润56.00亿元，同比增长63.93%。
• 2021Q1：收入136.87亿元，同比增长65.98%；利润27.11亿元，同比增长359.76%。
• 毛利率：2020年为33.46%，同比上升0.88pct；2021Q1为33.87%，同比上升0.84pct，环比上升0.93pct。
• 净利率：2020年为10.70%，同比上升3.12pct；2021Q1为19.81%，同比上升12.66pct，环比上升8.69pct。
• 龙头表现：汇川技术（利润同比+120.62%/-274.66%）、宏发股份（利润同比+18.19%/-62.04%）、雷赛智能（利润同比+63.55%/-118.64%）、信捷电气（利润同比+37.49%/-41.66%）等均表现亮眼。

一次设备板块表现

• 2020年：收入3135.99亿元，同比增长5.61%；利润110.44亿元，同比增长94.78%。
• 2021Q1：收入667.91亿元，同比增长32.37%；利润41.65亿元，同比增长353.10%。
• 毛利率：2020年为19.16%，同比下降1.09pct；2021Q1为19.05%，同比下降0.90pct，环比上升2.51pct。
• 净利率：2020年为3.52%，同比上升1.61pct；2021Q1为6.24%，同比上升4.41pct，环比上升12.84pct。
• 重点企业：特变电工（利润同比+20.78%）、思源电气（利润同比+217.99%）、长高集团（利润同比+28.48%）等表现突出。

二次设备板块表现

• 2020年：收入747.90亿元，同比增长10.58%；利润71.24亿元，同比增长14.29%。
• 2021Q1：收入109.62亿元，同比增长42.39%；利润4.28亿元，同比增长3352.45%。
• 毛利率：2020年为26.47%，同比下降0.97pct；2021Q1为23.75%，同比下降1.84pct，环比下降1.22pct。
• 净利率：2020年为9.53%，同比下降0.31pct；2021Q1为3.90%，同比上升4.08pct，环比下降5.93pct。
• 龙头表现：国电南瑞（利润同比+11.71%/-165.58%）、思源电气（利润同比+217.99%/-12.02%）等表现亮眼。

其他电力设备板块表现

• 2020年：收入1048.46亿元，同比增长13.51%；利润43.30亿元，同比增长1268.76%。
• 2021Q1：收入258.82亿元，同比增长51.75%；利润24.09亿元，同比增长197.39%。
• 毛利率：2020年为20.91%，同比下降0.11pct；2021Q1为19.50%，同比下降0.20pct，环比下降0.11pct。
• 净利率：2020年为4.13%，同比上升4.53pct；2021Q1为9.31%，同比上升4.56pct，环比上升12.84pct。

关键信息

投资建议

• 工控领域：推荐汇川技术、宏发股份、雷赛智能、麦格米特、信捷电气。
• 低压电器领域：推荐正泰电器，关注良信股份。
• 电网设备：推荐国电南瑞、思源电气，关注特变电工、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、安靠智电、神马电力、国网信通、炬华科技等。

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达市场预期
• 价格竞争超市场预期

行业趋势

• 工控行业：20年景气度持续向上，20Q3全面反转，20Q4和21Q1景气度继续提升，进口替代加速，龙头经营α显著。
• 电网行业：20年疫情中充当拉动基建的主力军，一次设备盈利大幅提升，二次设备业绩环比改善，弹性较大。
• 低压电器：恢复明显，进口替代加速。

行业数据汇总

表1: 重点公司估值 (截至2021年5月6日)

结论

整体来看，2020年工控与电力设备行业保持稳健增长，2021Q1在低基数影响下业绩大幅回升。行业毛利率有所下降，但净利率显著提升，反映出企业在管理与经营效率上的优化。龙头企业的表现尤为突出，受益于行业复苏与进口替代加速，未来增长潜力较大。建议关注工控、低压电器及电网设备领域的优质企业。