20260821-浙商证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒26Q2点评_天气扰动影响销量_静待后续需求改善_3页_393kb

重庆啤酒26Q2点评总结

核心内容

重庆啤酒在2026年第二季度（26Q2）的业绩受到天气扰动和市场竞争加剧的影响，出现同比下滑。尽管短期业绩承压，但公司整体表现仍保持稳健，预计2026年下半年（26H2）将有所改善，全年业绩有望维持稳定增长。

主要观点

1. 销量与收入表现

• 总收入：26Q2公司收入为42.26亿元，同比下降5.75%。
• 销量：销量为86.27万千升，同比下降5.95%，主要受天气影响。
• 吨价：吨价同比下降0.04%，表明价格策略未显著提升收入。

2. 产品结构优化

• 高端产品：高端产品营收达25.19亿元，同比下降5.39%，但占比提升至61.43%，显示公司高端化战略成效显著。
• 主流产品：主流产品营收14.74亿元，同比下降7.58%。
• 经济产品：经济产品营收1.08亿元，同比增长2.78%，表明部分低价产品仍具备市场竞争力。

3. 区域市场表现

• 西北区：营收13.88亿元，同比下降2.12%，但韧性较强。
• 南区：营收12.24亿元，同比下降1.90%，同样表现稳定。
• 中区：营收14.89亿元，同比下降12.24%，承压明显。

4. 经销商网络扩张

• 经销商数量：26Q2经销商数量同比增长204家，环比增加15家，总计3295家。
• 经销商营收：平均经销商营收同比下降11.81%至124万元/家，反映市场整体竞争加剧。

5. 盈利能力分析

• 毛利率：26Q2毛利率为50.68%，同比下降0.52个百分点，主要由于固定成本摊销。
• 净利率：净利率为16.89%，同比下降0.65个百分点，受税费影响较大。
• 费用率变化：销售费用率同比上升2.10个百分点，主因现饮推广加大及投放节奏季节波动；管理费用率上升0.30个百分点；财务费用率下降0.02个百分点。

6. 投资建议

• 短期展望：26Q2业绩受天气因素影响，但26H2有望环比改善。
• 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为146/148/151亿元，同比变化为-1%/+2%/+2%。
• 归母净利润：预计2026-2028年归母净利润分别为12.02/12.57/13.14亿元，同比变化为-2%/+5%/+5%。
• 估值与评级：对应PE分别为17/16/15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

财务比率

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期
• 天气持续恶化

结构与增长趋势

• 收入趋势：预计2026年收入将略有下降，但后续两年将稳步增长。
• 利润趋势：2026年归母净利润略有下降，但2027-2028年有望回升。
• 盈利结构：高端产品占比提升，有助于改善整体盈利能力。
• 区域表现：西北和南区表现相对稳定，中区承压较大，需关注后续改善。

总结

重庆啤酒在26Q2面临天气扰动和市场竞争的双重压力，导致收入和利润同比下滑。然而，高端产品占比提升表明公司正在积极优化产品结构，增强盈利能力。尽管中区表现承压，西北和南区仍展现较强韧性。公司预计26H2将有所改善，全年业绩保持稳健。投资建议为“买入”，并给出未来三年的盈利预测及估值指标。风险提示包括消费恢复、市场竞争、市场拓展及天气恶化等因素，需投资者关注。