20260829-国联期货-尿素周报_政策托底与高库存博弈_关注需求边际变化_28页_938kb

国联期货尿素周报总结

核心内容

本周尿素市场呈现“政策托底与高库存博弈”的格局，价格走势受多方面因素影响。尿素期货UR2701收于1758元/吨，周跌幅0.68%。现货价格方面，山东、河南、山西、广东等地中小颗粒尿素价格分别为1672元/吨、1693元/吨、1655元/吨、1835元/吨，整体价格偏弱运行。基差方面，山东、河南、广东、山西分别为-86元/吨、-65元/吨、77元/吨、-103元/吨，价差方面UR9-1价差收于-39元/吨，山东-河南价差为-21元/吨，广东-山西价差为180元/吨，广东-河南价差为142元/吨。

主要观点

1. 政策托底与需求边际改善

• 政策预期增强：行业座谈会释放积极信号，政策调控预期增强，市场底部支撑有所强化。
• 需求修复迹象：农业需求处于淡季向旺季切换阶段，复合肥开工率季节性提升，现货成交有所改善，需求端边际修复。
• 出口改善：印度RCF招标落地后，中国尿素出口货源加快集港，带动企业库存结构性去化，但港口库存累积表明出口更多体现为货源转移。

2. 供应与库存压制价格

• 供应阶段性收缩：8月21日至8月27日期间，尿素周度检修损失量为24.98万吨，环比增加6.25万吨，下周期尿素日产预计降至19-20万吨。
• 库存压力仍大：企业库存虽小幅去库，但绝对水平仍偏高，对价格上涨形成压制。

3. 成本与利润分析

• 成本因素中性：动力煤价格继续上涨，但短期需求支撑减弱，预计维持高位震荡。
• 不同工艺成本差异：固定床装置现金流成本偏高，水煤浆和航天炉工艺成本较低。
• 利润水平：固定床毛利承压，水煤浆和天然气制尿素毛利相对较好。

4. 价差与区域价格走势

• 月间价差：UR5-9价差和UR9-1价差均显示市场存在阶段性支撑。
• 区域价差：山东-河南价差为-21元/吨，广东-山西价差为180元/吨，广东-河南价差为142元/吨，反映区域供需差异。

关键信息

供应端

• 本周检修损失量显著上升，预计下周期尿素日产降至19-20万吨。
• 煤制尿素检修产能合计1134万吨，检修原因包括常规性检修、故障性检修和亏损性检修。
• 天然气制尿素产能利用率较高，成本相对较低。

需求端

• 农业需求处于淡季，但秋肥备货临近，市场采购有所改善。
• 复合肥开工率季节性提升，企业库存逐步去化，但尚未形成集中备肥行情。
• 三聚氰胺产量和开工率显示板材需求对尿素有一定支撑。

库存情况

• 企业库存小幅去库，但绝对水平仍偏高，压制价格上涨。
• 港口库存累积表明出口更多为结构迁移，实际出口兑现仍需观察。

进出口动态

• 2026年1-7月累计出口尿素90.71万吨，印度新一轮IPL尿素招标预计9月底开启，关注相关信息。

推荐策略

• UR2701参考区间：1650-2000元/吨。
• 操作建议：多单持有，控制好仓位。

风险提示

• 需求不及预期：农业需求恢复不及预期，可能抑制价格上行。
• 出口量不及预期：实际出口兑现情况可能不如预期，影响库存去化。
• 宏观风险：政策执行力度及宏观经济波动可能对市场产生影响。

结构总结

结论

尿素市场当前处于政策预期托底、需求边际改善与高库存压制的博弈中，短期价格以震荡偏强为主。建议投资者关注政策落地、秋肥需求兑现及企业库存去化持续性，同时警惕需求不及预期、出口兑现不足及宏观风险对市场的影响。