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新增政策逐渐落地，经济环比改善 —— 宏观与大类资产周报（2025.12.29—2026.01.04）

核心内容

本报告分析了2025年12月29日至2026年1月4日期间，中国及全球的宏观经济表现、大类资产走势、行业动态及政策变化，预测了2026年一季度经济走势及投资策略。

主要观点

• A股市场：整体窄幅震荡，主要宽基指数涨跌不一，上证综指上涨0.1%，沪深300下跌0.6%，创业板指下跌1.3%。两融余额小幅上升，但融资买入占比下降。交易量较前周小幅放量。
• 债市表现：整体下跌0.2%，国债收益率上升，1年、5年、10年期国债收益率分别上升5.0bp、3.3bp、1.5bp。
• 海外市场：港股恒生指数上涨2.0%，美股三大股指普遍下跌，道琼斯、纳斯达克、标普500分别下跌1.3%、1.5%、1.0%。
• PMI超季节性回升：2025年12月制造业PMI从49.2%上升至50.1%，超出季节性预期，主要因出口韧性、基建投资改善及节前备货等因素拉动。
• 政策动态：2026年财政政策将更加积极，扩大支出盘子，优化政府债券工具组合。同时，消费品以旧换新政策启动，首批资金625亿元，补贴范围有所收缩。
• 行业表现：中信一级行业中，综合金融、石油石化、国防军工、传媒、汽车上涨；商贸零售、电力及公用事业、食品饮料下跌。
• 资金面：央行净投放11710亿元，DR007上行，LPR维持不变。12月IPO募集314.1亿元，定增募集349.0亿元，新基金发行减少。

关键信息

大类资产表现

• A股：上证综指上涨0.1%，沪深300下跌0.6%，创业板指下跌1.3%。
• 债市：整体下跌0.2%，国债收益率上升。
• 港股与美股：恒生指数上涨2.0%，道琼斯、纳斯达克、标普500分别下跌1.3%、1.5%、1.0%。
• 贵金属：黄金下跌4.4%，白银下跌8.2%。
• 热门指数：营销传播精选指数、加密货币指数、拼多多合作商指数、文化传媒指数、小红书平台指数分别上涨11.5%、5.2%、4.5%、4.1%、4.0%。

宏观经济及政策动态

• PMI回升：制造业PMI从49.2%升至50.1%，建筑业PMI从49.6%升至52.8%。
• 出口韧性：新出口订单从47.6%上升至49%，全球制造业周期仍处于向上阶段。
• 基建投资：年末财政支出，加上政策性金融工具和地方债结存限额落地，基建投资或有所改善。
• 政策动态：全国财政工作会议强调积极财政政策，发改委和财政部启动设备更新和消费品以旧换新政策，首批资金625亿元。
• 金融政策：央行净投放11710亿元，DR007上行，LPR维持不变，10年期国债收益率录得1.85%。

行业中观监测

• 生产：钢铁、汽车产业链开工率下降，化工产业链开工率上升。
• 需求：新房、二手房销售均上升。
• 物价：黑色系、原油、猪肉价格上涨，贵金属、蔬菜价格下跌。
• 具体数据：
  • 铁矿石期货上涨1.7%，焦煤期货上涨1.2%，螺纹钢期货上涨0.5%。
  • 原油价格上涨0.9%。
  • 猪肉平均批发价升至17.66元/公斤，同比增速为-21.10%。
  • 蔬菜平均批发价降至5.65元/公斤，同比增速为9.75%。
  • 黄金价格下跌4.4%，白银价格下跌8.2%。

资金面跟踪

• 央行流动性：净投放11710亿元，DR007上行。
• 股票资金：12月IPO募集314.1亿元，定增募集349.0亿元，股票与混合型基金共发行231.0亿份。
• 换手率：全A换手率1.23%，较前周上升。

风险提示

• 增量政策或低于预期。
• 房地产市场有待进一步提振。
• 中美关税谈判结果落地存在较大不确定性。
• 美联储降息节奏存在不确定性。

资金面与市场展望

• 市场情绪：年前交投情绪温和修复，政策靠前发力，题材轮动或成主流。
• 春季行情：海内外流动性共振下，春季行情有望顺势启动。
• 投资策略：建议关注商业航天、涨价有色金属及锂电材料；海外科技股映射品种、低位消费、周期与红利板块轮动。

未来事件关注

• 国内：12月经济运行数据、12月CPI数据、12月金融数据、12月制造业PMI、1月官方制造业PMI。
• 海外：美国12月就业数据、1月美联储利率决议、美国12月CPI数据。

估值与投资评级

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 说明：投资评级基于各种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 分析师：邢曙光、钟山、段雅超、窦凯
• 联系方式：
  • 邢曙光：xingshuguang@cctgsc.com.cn，登记编号：S0280520050003
  • 钟山：zhongshan01@cctgsc.com.cn，登记编号：S0280525060002
  • 段雅超：duanyachao@cctgsc.com.cn，登记编号：S0280525060001
  • 窦凯：doukai@cctgsc.com.cn，登记编号：S0280124090001

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