20240712-华鑫证券-东方电缆-603606.SH-公司事件点评报告_新签海外海缆大单_欧洲市场开拓顺利_5页_287kb

报告摘要

这篇报告分析了东方电缆（603606）于2024年7月12日的新签大单情况及欧洲市场拓展进展，给予其“买入”首次评级。核心内容如下：

新签订单：
- 东方电缆公告中标三个海外海缆项目，金额合计约203亿元人民币，涉及中电建华东院、英国SSE公司及InchCapeOffshore公司。
- InCapeOffshore项目已签订协议，公司通过型式实验和项目决策程序后获得该英国海风项目输出缆供应商资格，标志着产品获得欧洲市场认可。
市场拓展与前景：
- 欧洲是全球海上风电增长的关键区域，预计海风电装机量将从2023年的34GW快速增长到2030年的121GW（年复合增长率20%），极大推动了海缆（阵列缆、送出缆）的需求，需求将分别增长超145倍、678倍。
- 欧洲本土供应商扩产速度跟不上需求增长，给中国厂商带来承接新增订单的机会。东方电缆作为国内龙头，有望持续受益。
公司概况与业绩：
- 公司主营海缆、陆缆、海洋工程三大产品，是核心供应商。
- 2023年营收、净利润增长率均超200%，海缆和海工业务高速增长。
- 在手订单充裕，海缆订单占比较高，且部分为高压海缆、脐带缆。
- 目前与欧洲客户的接触积极，获得合约供应商资格属首次突破。
盈利预测：
- 预计2024、2025、2026年营收分别为8749亿、11157亿、12772亿元，增长率分别为197%、275%、145%。
- 归母净利润预计1259亿、1890亿、2269亿元，同比增长率分别为259%、502%、200%。
- 预测摊薄EPS分别为18.3元、27.5元、33.0元，对应PE分别为259倍、172倍、143倍。
- 盈利能力和资产质量指标均持续向好。
风险提示：
- 风电装机量不及预期、产业链价格波动、行业竞争加剧、汇率变动、系统性风险等是潜在风险。

结论：
东方电缆新签大订单是“走出去”取得重大进展，欧洲市场前景广阔，已获得潜在大客户订单支持。公司基本面良好，订单饱满，欧洲海缆市场亦呈现结构性加速趋势，叠加欧洲供给危机持续发酵，其产品在欧洲的价值逻辑日渐清晰。具备高壁垒、大规模、配套完善、客户全球布局，有望在欧洲海缆市场中取得更大份额。为国内海缆行业龙头、估值具备修复空间，首次覆盖给“买入”评级。

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