20171025-西南证券-北京文化-000802.SZ-影视板块崛起_Q3业绩欲扬先抑_8页_1mb

北京文化（000802）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了北京文化在2017年前三季度的业绩表现及未来发展前景，指出公司正在从旅游服务业务向影视及经纪业务转型。虽然2017年前三季度公司营收同比略有下降，但归母净利润和归母扣非净利润均实现大幅增长，显示出公司在影视业务上的强劲表现和未来潜力。

主要观点

• 三季报表现：2017年前三季度，公司实现营收2.42亿元，同比降低5.5%；归母净利润1892万元，同比增长31.6%；归母扣非净利润1437万元，同比提升330.1%。
• 业绩驱动因素：
  • 《战狼2》的票房收入尚未计入三季度报表，但预计Q4将为公司带来1.5亿元以上的毛利。
  • 电视剧方面，如《海上牧云记》、《武动乾坤》、《极品一家人》等，正处于发行或后期制作阶段，有望在Q4集中确认收入。
  • 并购标的（摩天轮、世纪伙伴、星河文化）的对赌业绩合计2.9亿元，全年扣非归母净利润值得期待。
• IP储备：
  • 短期有《二代妖精》、《英雄本色2018》、《不成问题的问题》等电影项目，预计2017年末至2018年初上映。
  • 中长期有“中国的漫威”《封神》系列，投资不高于13亿元，预计2020-2022年三年间为公司创造利润并打造品牌。
• 市场认可度：
  • 大股东华力控股已通过大宗交易和二级市场增持990万股，未来可能继续增持。
  • 科威特政府投资局持股0.88%，显示对公司投资价值的认可。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.58元、0.51元、0.58元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

业务结构

• 影视及经纪业务：2017前三季度营收1.11亿元，占比66%，毛利0.75亿元，占比60%。
• 旅游服务业务：2017前三季度营收0.52亿元，占比31%，毛利0.48亿元，占比38%。
• 毛利率：2017前三季度为58%，整体呈提升趋势。
• 净利率：2017前三季度为7.2%，预计随着《战狼2》及部分影视剧收入的确认将有所提升。

项目进展

电影项目

电视剧项目

综艺节目

新媒体项目

风险提示

• 并购企业业绩实现或不达预期。
• 电影分账票房或不达预期。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司影视板块崛起，Q4业绩有望爆发，未来业绩可期。