20181214-东兴证券-北京文化-000802.SZ-深度报告_打造创新型影视作品_开启发展新格局_15页_1mb

报告摘要

北京文化（000802）深度报告总结

核心内容

北京文化是一家以影视文化业务为核心业务的传媒集团，自2013年起积极转型影视娱乐行业，通过并购和资源整合，逐步构建起涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化在内的综合文化集团。公司已成功实现从旅游景区业务向影视文化业务的转型，影视文化业务已成为其主要收入来源。

主要观点

成功转型：公司自2013年起转型影视行业，通过收购多家影视公司，完成了泛娱乐产业链的布局。
收入与利润增长：2014年及2016年公司完成对主要影视公司的并表，主营业务收入和净利润保持快速增长。
优质内容与工业化生产：公司注重内容质量，出品多部优质影视作品，并持续推进影视项目工业化和产业化，提升整体运营效率。
项目储备丰富：公司拥有丰富的影视项目储备，包括电影和电视剧项目，其中《流浪地球》定档2019年春节档，具有较高市场期待。
品牌影响力提升：通过《战狼2》《我不是药神》等爆款电影的制作与宣发，公司品牌影响力显著提升。
资产结构优化：公司逐步剥离非核心业务，如出售艾美院线，优化资产结构，提高运营效率。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润增长率（%）
2016	9.27	5.24	-
2017	13.21	3.20	-41%
2018E	15.4	3.98	24%
2019E	16.5	4.57	15%
2020E	18.5	5.15	13%

股权结构与主要股东

总股本：7.16亿股
第一大股东：华力控股，持股15.74%
主要投资者：生命人寿、西藏金宝藏、西藏九达、石河子无极、新疆嘉梦、西藏金桔等

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	926.55	1,321.00	1,540.00	1,650.00	1,850.00
净利润	524.11	320.30	397.62	457.28	514.76
毛利率	53.64%	48.78%	48.10%	49.27%	48.00%
净利率	56.57%	24.25%	25.82%	27.71%	27.82%
ROE	11.84%	6.48%	7.56%	8.05%	8.35%
PE	12.52	25.27	19.44	16.91	15.02
PB	1.78	1.64	1.47	1.36	1.25

电影项目储备

作品	发行档期	合作方式	主要演职人员	项目进度
《你是凶手》	2019	投资、宣发	宋佳、王千源、冯远征、李九霄	后期制作
《全民直播》	2019	投资、宣发	胡茄	后期制作
《流浪地球》	2019	投资、宣发	郭帆、屈楚萧、吴京	后期制作
《无名之辈》	2018.11	投资、宣发	陈建斌、任素汐、章宇、潘斌龙	已公映
《封神三部曲》	2020-2022	投资、宣发	乌尔善、冉平、冉甲男	拍摄中

电视剧与网剧项目储备

作品	发行档期	合作方式	主要演职人员	项目进度
《云巅之上》	2018	发行	李慧珠、陈晓、袁姗姗、郭晓东、蒋梦婕	已播出
《武动乾坤》	2018	发行	陈晓、张丹峰	已播出
《素手遮天》	2018.07	投资	于敏、张纪中	已播出
《倩女幽魂》	2019	投资	郑爽等	筹备中
《澳门故事》	2019	投资	严歌苓	筹备中

投资评级与估值

投资评级：强烈推荐
估值：给予公司2019年20倍PE估值，对应目标价12.77元
PE对比：北京文化PE相对行业其他公司略低，但具备增长潜力

风险提示

电影行业增速低于预期：可能影响公司盈利能力
影视政策监管趋严：可能对内容创作和发行产生影响

结论

北京文化通过成功的转型，已从旅游景区业务转向影视文化业务，展现出强劲的发展势头。公司注重内容质量与工业化生产，出品多部优质影视作品，并拥有丰富的项目储备。通过剥离非核心资产，公司优化了资产结构，提升了运营效率。基于其持续投资和宣发爆款电影的能力，公司未来发展前景良好，但需关注行业增速及政策监管风险。

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