20250929-太平洋-医药行业周报_板块缩量下跌_三季报即将进入披露期_25页_2mb

医药行业分析总结

核心内容

医药板块在2025年9月22日至28日期间整体缩量下跌，但三季报即将披露，行业基本面逐步改善。CXO板块表现突出，收入与利润均实现增长，行业复苏迹象明显。同时，创新药、原料药及仿制药等子行业均迎来不同的发展机遇，市场对相关标的关注度上升。

主要观点

1. CXO板块表现

• 业绩企稳回升：2025年上半年，CXO板块实现营业收入470.96亿元，同比增长13.25%；归母净利117.43亿元，同比增长61.19%。
• 利润显著增长：2025年第二季度，营业收入同比增长13.95%，归母净利同比增长52.26%。
• 盈利能力修复：2025年上半年毛利率和净利率分别为40.06%和24.94%，较2024年有明显改善。
• 费用率下降：管理、销售、研发费用率均有所下降，财务费用率则有所上升。
• 人效提升：人均创收为41.11万元，同比增长12.62%；人均创利为11.40万元，同比增长52.41%。
• 订单回升：合同负债和预收账款分别为75.49亿元，同比增长3.71%，显示行业需求逐步企稳。

2. 医药板块表现

• 整体下跌：本周医药板块下跌2.20%，跑输沪深300指数3.27pct。
• 子板块分化明显：生命科学、医疗设备、医疗耗材表现较好，医药外包、原料药、疫苗表现居后。
• 个股涨跌分化：涨幅前三为奥浦迈（+23.89%）、信立泰（+15.81%）、华兰股份（+15.08%）；跌幅前三为博瑞医药（-38.36%）、济民医疗（-19.65%）、复旦复华（-18.52%）。
• 行业估值：截至9月26日，医药行业整体市盈率为30.72倍，相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为26.13%。

3. 投资建议

• 创新药：国内企业双抗ADC、TYK2抑制剂、GKA激动剂、泛KRAS抑制剂管线处于全球领先地位，推荐关注信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思等。
• 原料药：2025-2030年，全球制剂专利到期将带来显著增量需求。建议关注奥锐特、普洛药业、奥翔药业等业绩确定性强的个股；同和药业、共同药业等新产品业务占比较高或产能扩张激进的个股；国邦医药等原有产品受去库存影响较大的个股。
• 仿制药：集采、MAH制剂及四同等政策推动行业集中度提升，建议关注科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业等头部制剂企业。
• CXO板块：受益于美联储降息周期开启，市场流动性逐步宽松，建议关注国内临床CRO及海外业务向好的生命科学上游企业，如阳光诺和、诺思格、皓元医药、毕得医药等。此外，减肥药、阿尔茨海默症、ADC、AI等概念公司，如泓博医药，也值得关注。

关键信息

1. 政策与市场动态

• 创新药支持政策：国内A+H股创新药指数持续上涨，交投活跃，盈利效应明显，有望带动一级市场投融资回暖。
• 海外需求改善：海外订单逐步回暖，带动CXO需求和业绩提升。
• 医药政策：集采、MAH制剂、四同等政策深化落地，推动行业产能出清，集中度提升。
• 医药反腐：存在医药反腐超预期风险，需警惕政策变动对行业的影响。

2. 行业趋势

• CXO行业复苏：行业逐步复苏，运营效率提升，降本增效，业绩回暖趋势明确。
• 原料药需求增长：专利悬崖效应明显，未来5年全球TOP15小分子药物中超过半数专利将到期，带来原料药增量需求。
• 仿制药集中度提升：A证企业转向多品种高人效模式，B证企业生存空间受到压缩。

3. 重点推荐公司

• 买入评级：君实生物、华领医药-B、奥锐特、同和药业、阳光诺和、泓博医药、福元医药、三生制药、京新药业、诺诚健华、诺思格、奥翔药业、科伦药业、国邦医药、来凯医药-B、百利天恒、益方生物、皓元医药、普洛药业、信达生物、加科思-B。
• 增持评级：共同药业。

风险提示

• 全球供给侧约束：缓解不及预期可能影响行业盈利。
• 美联储政策：降息超预期或影响市场流动性。
• 一级市场投融资：不及预期可能影响创新药发展。
• 医药政策推进：不及预期可能影响行业结构变化。
• 医药反腐：超预期可能影响企业运营。
• 原材料价格上涨：增加成本压力。
• 创新药进度：不及预期可能影响市场信心。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 安全性生产风险：需关注合规与生产安全。

重点公司动态

总结

医药板块在三季报披露前夕呈现缩量下跌，但CXO板块的业绩企稳回升，显示出行业复苏迹象。创新药、原料药及仿制药子行业各有不同发展机遇，建议投资者关注具备创新管线、海外业务拓展、产能扩张以及政策受益的标的。同时，需警惕全球供给侧约束、美联储政策变化、医药反腐等风险因素。