20241103-国投证券-理想汽车-W-02015.HK-10月销量小幅波动_智驾升级带动结构优化_5页_774kb

理想汽车-W公司快报（2024年10月）

核心内容总结

1. 销量表现与结构优化

• 理想汽车10月交付51万辆，同比增长273%，环比下降42%。主要原因为9月地补政策对高端车型拉动明显，基数较高；同时L6当前产能不足，预计将于2025年春节后扩产。
• 增程系列保持热销，10月前四周L6周均销量约5620台，L系列（7/8/9）周均销量约5585台。
• 纯电产品略显平淡，10月周均销量约171台，环比减少30台，但港股布局及产品口碑有望帮助后续销量提升。

2. 智驾升级与销售结构优化

• 公司10月端到端+VLM功能随OTA64推送全量用户，智驾升级（如曾智驾试驾用户占比达60%）有望持续优化销售结构。
• 30万元以上车型订单占比已接近70%，智驾成为高端化的重要变量。

3. 渠道与服务体系升级

• 截至10月31日，零售中心475家，售后中心达444家，线下服务网络不断完善。

4. 财务与估值展望

• 公司预计2024-2026年净利分别为80亿、154亿、264亿元，对应PE分别为20倍、11倍、6倍。
• 给予2025年目标PE18倍，6个月目标价14258港元。

5. 展望与风险

• 增程系列有望延续热销，纯电产品潜力待释放，超充设施迅速增长（10月底超充站达1004个，计划年底冲刺2000站）。
• 风险包括行业竞争加剧、供应链成本控制不及预期、新车发布节奏不确定等。

投资建议：维持“买入-A”评级，目标价14258港元。