20230325-兴证国际证券-九毛九-09922.HK-基本盘稳定_怂火锅加速跑出第二增长曲线_4页_449kb

报告摘要

九毛九是一家港股通标的，其核心业务为餐饮，旗下拥有多个品牌，其中太二和怂火锅是主要增长引擎。分析师认为，公司具备稳健的经营能力和火锅第二增长曲线的潜力，因此给予“增持”评级，并设定目标价为24.00港元，预计股价将上涨28%。

品牌表现：
- 九毛九：品牌模型成熟，利润率相对较低，暂无大幅拓店计划，盈利能力稳定。
- 太二：作为公司的基本盘，稳步开店，利润率较高，盈利能力有望持续恢复。
- 怂火锅：作为公司未来的重要增长点，单店模型清晰，开店速度加快，业绩贡献占比显著增长。
业绩表现：
- 2022年公司营业收入为40.06亿元，同比下降4.2%；归母净利润为0.49亿元，同比下降85.5%。
- 2023年预计营业收入为71.44亿元，同比增长78.3%；归母净利润为6.56亿元，同比增长1231.1%。
- 2024年和2025年营业收入预计分别为101.89亿元和128.06亿元，同比增长42.6%和25.7%；归母净利润预计分别为10.05亿元和13.19亿元，同比增长53.2%和31.3%。
财务预测：
- 毛利率预计从63.9%逐步提升至65.0%。
- 归母净利率预计从1.2%提升至10.3%。
- EPS预计从0.03元提升至0.91元。
- 每股股息预计从1.0港仙提升至15.8港仙。
估值与PE：
- 2023年目标PE为35.7倍，2024年为23.3倍，2025年为17.7倍。
- 公司资产规模持续增长，预计2025年资产总计将达到10,234亿元。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿元)	40.06	71.44	101.89	128.06
归母净利润(亿元)	0.49	6.56	10.05	13.19
毛利率(%)	63.9%	64.5%	64.7%	65.0%
归母净利率(%)	1.2%	9.2%	9.9%	10.3%
EPS(元)	0.03	0.45	0.69	0.91
每股股息(港仙)	1.0	7.9	12.1	15.8

比率	2022A	2023E	2024E	2025E
PE	474.9	35.7	23.3	17.7
PB	7.4	6.3	5.1	4.1

股票评级：
- 买入：相对指数涨幅大于15%
- 增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对指数涨幅小于-5%
- 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性
行业评级：
- 推荐：相对表现优于指数
- 中性：相对表现与指数持平
- 回避：相对表现弱于指数