20170426-申万宏源-新三板消费升级前沿系列报告之二：留学，新常态下的存量博弈和增量突围_35页_3mb
报告摘要
留学：新常态下的存量博弈和增量突围 —— 新三板消费升级前沿系列报告之二
核心内容
本报告分析了留学市场在新常态下的发展趋势，重点探讨出国留学与来华留学的市场格局、政策支持、产业趋势及新三板投资机会。
主要观点
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出国留学进入低速增长阶段：
- 出国留学人数增速放缓，2016年仅增长4%，较2000-2010年的22%和2010-2016年的11%明显下降。
- 低龄留学趋势加剧，中学生留学和本科生留学增长明显。
- 留学趋势从“出国读大学”转向“出国读中国”，“小别离”现象显著。
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来华留学潜力巨大：
- 来华留学人数长期处于低位，2016年仅为44万，留学赤字达90万以上。
- 中国在国际学生占比中处于较低水平，仅为0.5%，政策支持有利于教育开放化。
- 政策红利不断释放，尤其是“一带一路”沿线国家，政府奖学金额度持续增加。
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政策支持与法律改革推动行业发展：
- 民促法三审通过，明确非学历教育培训机构可营利性运营，扫除教育资本化法律障碍。
- 教育部预算支出中留学教育增速显著，11-17年CAGR为25.4%，高于总体教育支出12.7个百分点。
- 多项政策支持来华留学发展，如“留学中国计划”、“一带一路”教育行动等。
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留学服务产业化趋势明显：
- 留学服务从中介和语言培训向留学前、中、后全链条延伸。
- 新兴商业模式涌现，如国际游学、在线直播课程、考试培训等。
- 留学前服务成为新的增长点，国际游学和国际课程培训增长迅速。
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行业风险与机会并存：
- 国际游学存在安全风险，但整体趋势向好。
- 部分国家留学政策收紧，但整体仍保持宽松。
- 行业竞争加剧，传统中介与互联网模式共存，需通过服务升级和创新巩固市场地位。
关键信息
1.1 出国留学进入低速增长新常态，来华留学值得期待
- 出国留学进入低速增长阶段，留学前服务成为新的增长点。
- 来华留学长期上升空间较大，政策支持明显。
- 留学赤字长期存在，政策红利有利于教育开放化。
1.2 国内逐步释放制度、政策红利利好留学发展
- 民促法三审通过，扫除教育资本化法律障碍。
- 教育部预算支出中留学教育增速显著，2017年留学教育预算达66.8亿。
- 多项政策支持来华留学，包括“一带一路”教育行动、政府奖学金等。
1.3 主要目的地国家留学政策宽松趋势未变
- 留学对经济和就业有促进作用，被各国视为优质产业。
- 美国、加拿大、澳大利亚、日本、韩国等国家对来华留学持开放态度。
- 留学后工作和居留政策存在差异，部分国家如英国、美国、新加坡较严格。
1.4 行业风险
- 国际游学存在安全风险，如暴恐、难民等全球性问题可能影响留学需求。
- 部分国家留学政策收紧，影响定向移民家庭。
2.1 留学服务产业化趋势明朗
- 留学服务产业链延伸，覆盖留学前、中、后各环节。
- 国际游学、语言培训、国际课程培训等成为留学前服务的亮点。
- 互联网留学模式多样，盈利模式尚待验证。
2.2 国际游学和国际课程培训入口价值和赚钱效应凸显
- 国际游学年市场规模超百亿，是留学前服务中最具潜力的领域。
- 国际课程如AP、IB、A-Level成为主流，认可度高，招生人数增长快。
- 低龄留学带动考试培训市场发展，如SSAT、SAT、ACT等。
2.3 中介、咨询环节通过服务升级和创新巩固入口地位
- 传统中介积极拓展产业链两端，如留学前和留学后服务。
- 互联网模式通过流量入口和运营效率提升实现盈利。
- 建议关注平价互联网平台模式，如留成网。
3.1 各细分子行业所处生命周期不同，最优路径不同
- 成熟市场阶段的子行业面临存量博弈，需巩固传统业务。
- 成长期阶段的子行业需通过服务创新和资本运作实现突围。
3.2 传统中介利用资本和资源优势上下求索
- 传统中介如启德、金吉列、新东方前途出国等积极拓展留学前和留学后服务。
- 借力资本市场实现业务整合和并购整合。
3.3 互联网留学多模式较量，盈利模式尚待证实
- 互联网留学模式包括免费或低价入口线下变现、标准化平价型、广告等衍生服务变现等。
- 建议关注平价互联网平台留成网，其通过减少中间环节提高返佣收入。
3.4 留学前市场迎来掘金时代，新三板企业有望弯道超车
- 留学前市场增长迅速，国际游学、国际课程、考试培训成为重点。
- 新三板相关公司如美之旅、世纪明德、新东方网、培诺教育等具备弯道超车潜力。
新三板投资建议
4.1 新三板相关标的覆盖留学产业全链条
- 新三板公司如世纪明德、新东方网、培诺教育、学美教育、诚琛股份、决胜股份、华樱出国、美之旅等覆盖留学前、中、后各环节。
- 部分公司如新东方网、培诺教育在在线教育和国际课程培训领域表现突出。
4.2 关注有弯道超车机会的公司
- 建议关注国际游学细分领域龙头如美之旅、世纪明德。
- 建议关注国际课程、考试培训和在线教育新机会如新东方网、培诺教育。
- 建议关注平价互联网留学平台留成网，其通过减少中间环节提高返佣收入。
- 建议关注传统中介东西方、华樱出国在国际课程培训方面的布局和成效。
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