20210430-首创证券-国电南瑞-600406.SH-公司简评报告_双碳_战略为公司发展注入新动能_3页_603kb

报告摘要

国电南瑞（600406）作为电力自动化领域的龙头企业，正受益于国家“双碳”战略的推进，其业务发展和盈利能力均展现出强劲势头。公司凭借在电网数字化、新能源消纳及智能调度系统方面的领先技术，成为能源互联网建设的重要参与者。随着特高压直流和柔性直流（柔直）业务的加速发展，公司未来增长潜力巨大。

业绩表现强劲：公司2021年第一季度实现营收49.2亿元，同比增长27%；归母净利润2亿元，同比增长165.6%；扣非净利润1.7亿元，同比增长243%。净利率同比提升2.13个百分点，主要得益于管理费用率和销售费用率的下降。
“双碳”战略驱动发展：国网公司能源互联网战略和“碳达峰、碳中和”行动方案正在落地，公司作为二次设备龙头，其业务布局全面，有助于巩固行业领先地位。
柔直业务前景广阔：2020年公司已中标白鹤滩-江苏和广东电网广州背靠背直流项目核心一二次设备，未来将持续享受特高压直流及柔直发展红利。
IGBT技术突破：公司1200V/1700V等级IGBT生产线预计全面投产，年底开始批量出货；3300V等级IGBT已在某海上风电项目开展挂网测试，标志着公司在电力电子领域取得重要进展。
多领域拓展：公司正积极规划IGBT产品进入家电、新能源车等领域，拓宽业务边界，提升综合竞争力。
在手订单充足：截至2020年底，公司在手订单达455.72亿元，其中新签订单255.46亿元，为2021年及未来业务增长提供有力支撑。

年份	营收	净利润	归母净利润	EPS（元/股）	PE
2020A	385.0	52.12	48.51	1.05	30.5
2021E	452.8	64.76	60.28	1.30	24.6
2022E	525.3	75.24	70.04	1.52	21.2
2023E	610.4	88.32	82.22	1.78	18.0

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速	18.7%	17.6%	16.0%	16.2%
营业利润增速	11.8%	25.3%	16.4%	17.3%
归母净利润增速	11.7%	24.3%	16.2%	17.4%
毛利率	26.8%	27.7%	27.6%	27.3%
净利率	12.6%	13.3%	13.3%	13.5%
ROE	14.2%	15.9%	16.7%	17.7%
ROIC	13.6%	15.2%	16.0%	16.8%
资产负债率	44.8%	44.9%	45.6%	46.3%
净负债比率	2.1%	1.6%	1.4%	1.3%
流动比率	1.71	1.80	1.85	1.88
速动比率	1.43	1.51	1.56	1.59
总资产周转率	0.58	0.62	0.63	0.65
应收账款周转率	2.02	1.99	1.84	1.84
应付账款周转率	1.47	1.42	1.42	1.43
每股收益（EPS）	1.05	1.30	1.52	1.78
每股经营现金	1.22	0.18	1.23	1.40
每股净资产	7.39	8.19	9.06	10.08