20220831-东吴证券-老百姓-603883.SH-2022年中报点评_业绩增长符合预期_多渠道运营推动销售增长_3页_442kb

报告摘要

老百姓（603883）2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，老百姓（603883）实现营业总收入89.91亿元，同比增长20.51%；归母净利润4.57亿元，同比增长12.48%。整体业绩表现符合市场预期，公司通过多渠道运营和下沉市场拓展，实现了稳健增长。

主要观点

业绩增长符合预期：2022年H1公司营收和净利润均保持增长，尤其在医药零售业务方面表现突出，收入达75.84亿元，同比增长19.60%。
区域表现差异显著：华中地区营收增长最快，达29.94%，成为公司主要增长引擎。华东和西北地区也有不同程度的增长。
产品结构优化：中药业务毛利率显著提升至50.22%，而非药品业务毛利率有所下降。公司预计通过调整产品结构和提升统采占比，可保持毛利率稳定。
多渠道运营推动增长：线上渠道销售额增长70%，达到5.6亿元；O2O外卖服务门店增至7700家，24小时门店达490家。公司还拥有168家具备“双通道”资格的门店，增强了在政策支持下的竞争力。
会员体系完善：2022年H1新增会员506万，活跃会员达1418万，显示公司会员管理能力持续提升。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	15,696	12%	669	8%	1.15	28.78
2022E	19,162	22%	811	21%	1.39	23.75
2023E	23,149	21%	966	19%	1.66	19.93
2024E	27,526	19%	1,207	25%	2.07	15.96

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	16,958	19,180	21,896	25,001
流动资产	6,228	7,381	8,940	10,781
非流动资产	10,730	11,799	12,956	14,221
流动负债	8,613	9,882	11,461	13,148
非流动负债	3,566	3,566	3,566	3,566
负债合计	12,179	13,448	15,028	16,715
所有者权益合计	4,779	5,732	6,868	8,287
每股净资产（元）	10.66	12.65	15.01	17.96
ROE（摊薄）（%）	15.36	15.69	15.75	16.44
P/B（现价）	3.10	2.61	2.20	1.84

营收与利润结构

项目	2022年H1收入（百万元）	同比	毛利率（%）
医药零售	75.84	+19.60	36.34
加盟、联盟及分销	13.31	+24.83	11.84
中西成药	71.59	+19.47	36.34
中药	5.54	+19.83	50.22
非药品	12.78	+27.04	38.18

门店与市场布局

截至2022年H1，公司连锁布局覆盖20个省级市场、180多个地级以上城市。
加盟门店2755家，覆盖19个省市，2022年H1加盟业务配送收入达7.7亿元，同比增长29%。
持有怀仁药房80%股权，湖南门店超3000家，成为湖南省域门店数和销售额最多的连锁药店。
自有品牌占比达20.1%，整合后毛利率提升3.6个百分点。

投资评级

维持“买入”评级，当前市值对应2022-2024年PE分别为24/20/16倍。

风险提示

市场竞争加剧的风险。
门店扩张或不及预期的风险。

总结

老百姓（603883）在2022年上半年表现出色，业绩增长符合预期。公司通过多渠道运营、下沉市场拓展以及品牌赋能，显著提升了市场竞争力和销售增长。医药零售业务依然是主要收入来源，而中药业务毛利率的提升为公司带来了新的增长点。未来公司有望通过优化产品结构和提升统采占比，进一步稳定毛利率水平。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。

展开完整摘要