物流行业：京东物流，仓配模式物流服务商，向消费行业综合物流供应商迈进-20210401-广发证券-44页_2mb

报告摘要

京东物流行业分析总结

核心内容

京东物流是京东集团旗下的物流子公司，以一体化仓配模式为核心，致力于实现高时效交付。其模式通过将商品提前放置在离消费者近的仓库，减少物品搬运次数，从而提升配送效率并降低物流成本。京东物流在2017年正式向社会开放，2020年通过组织架构调整，细化为11个业务线，提升对外竞争能力，同时推动向消费行业综合物流供应商转型。

主要观点

仓配模式优势：京东物流的仓配模式减少了运输距离和搬运次数，提升了配送时效，成为其核心竞争力。
对外开放与盈利转型：京东物流通过对外开放，提升收入水平，同时对内摊薄物流成本，正逐步从成本中心向利润中心转型。
成本结构与效率：京东物流的成本结构以员工薪酬和外包成本为主，与顺丰相比，其高员工薪酬占比对毛利率形成较大压力。
供应链与生态构建：京东物流通过构建供应链产品矩阵，为不同行业和品类提供一体化物流解决方案，同时与快手、腾讯等平台合作，拓展外部流量变现空间。
中美物流差异：美国制造业空心化使亚马逊物流更依赖自建体系，而中国制造业集群推动C2C电商发展，物流外包更具成本效率。

关键信息

仓配模式：京东物流通过“区域仓-前置仓-末端网点派送”模式，实现高时效交付，提升用户体验。
业务生态：京东物流构建了以供应链为核心的六大产品体系，包括京东供应链、京东快递、京东快运、京东冷链、京东云仓、京东跨境。
发展历程：京东物流自2007年起自建物流，2017年独立运营，2018年启动全球化战略，2020年完成“JDL”品牌升级。
外部客户增长：2018年外部客户收入占比为29.9%，2020年1-9月提升至43.4%，标志着京东物流逐步成为利润中心。
成本结构：京东物流的营业成本中，员工薪酬和外包成本占比最大，2018年分别为46.4%和28.5%，2020年1-9月分别下降至40.6%和36.8%。
毛利率与净利率：2018-2020年1-9月，京东物流净利率分别为-7.3%、-4.5%、-0.02%，而顺丰净利率分别为5.0%、5.2%、5.1%。
组织架构调整：2018年采用“1844”架构，2020年升级为“6118”架构，前台细化为11个业务条线，提升各细分赛道的专业能力。
物流效率提升：京东物流的仓储和配送效率持续提升，单件仓储成本从2015年的6.06元降至2019年的5.45元，配送成本从7.98元降至7.18元。
与顺丰对比：顺丰在人力成本和外包比例上更具优势，而京东物流通过自建仓储和配送网络，实现规模效应。
未来发展方向：京东物流计划向消费行业综合物流供应商迈进，提供一体化综合供应链服务，探索品牌孵化和对上游制造端的赋能。
风险提示：包括电商增速不及预期、快递价格战加剧、人力成本上涨、新冠疫情反复等。