20260210-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_4页_461kb
报告摘要
朝闻国盛总结
核心内容概述
《朝闻国盛》2026年2月9日内容聚焦于宏观、金融工程、固定收益及商贸零售四大领域，分析了人民币汇率、周期板块景气预期、电厂耗煤数据以及新疆零售龙头汇嘉时代的投资价值。
主要观点与关键信息
1. 宏观：待结汇资金超万亿，对人民币影响几何？
- 待结汇资金规模：2022年以来累积的待结汇资金约为1.13万亿美元，持汇成本集中在7.0-7.2，加权平均为7.1。
- 人民币汇率预期：当前人民币升值背景下，企业结汇可能延续，但汇率走势由基本面预期、美元走势等多重因素决定，不能单凭结汇规模预测升值幅度。
- 汇率中枢判断：预计2026年美元兑人民币汇率中枢在6.8-7.1之间，整体呈稳中有升、震荡偏升趋势，但难有持续性单边升值。
- 流动性影响：企业结汇将导致超储减少，流动性边际收紧，但目前影响有限。后续商业银行平盘方式不同，对流动性影响存在差异。
- 风险提示：测算误差、经济超预期下行、外部环境变化、政策调整等。
2. 金融工程：周期板块景气预期开启扩张
- 板块表现：周期板块与成长板块均处于分析师景气扩张区间，与行业主线模型形成共振。
- 配置调整：当前配置仍延续顺周期主线，相较于上月增配了机械、电子、汽车等科技制造领域。
- 风险提示：结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。
3. 固定收益：电厂耗煤回落——基本面高频数据跟踪
- 基本面指数：本期国盛基本面高频指数为129.8点，环比上升0.1点，同比上升6.0点。
- 生产数据：工业生产高频指数为128.4，环比上升0.1点，同比增幅不变。
- 总需求数据：商品房销售高频指数为40.0，环比下降0.1点，同比下降6.5点，降幅收窄。
- 物价预测：CPI月环比预测为0.0%，PPI月环比预测为0.2%，较前值略有上升。
- 库存与交运：库存高频指数为164.7，环比上升0.2点；交运高频指数为135.8，环比上升11.7点，增幅扩大。
- 融资数据：融资高频指数为249.7，环比上升31.4点，增幅扩大。
- 风险提示：地产行业不确定性、估计结果可能有偏差、经济规律可能失效。
4. 商贸零售：汇嘉时代（603101.SH）-新疆零售龙头，创新转型价值重估
- 公司优势：汇嘉时代具备密集的门店网络、深入的本土市场洞察及多业态协同效应，形成显著的规模效应和品牌壁垒。
- 创新转型：公司积极推动超市调改与购物中心升级，并探索“低空经济+消费”新场景，有望打开第二增长曲线。
- 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为24.22亿/25.57亿/27.82亿元，同比增长0.5%/5.6%/8.8%；归母净利分别为0.81亿/1.41亿/1.88亿元，同比增长38.2%/74.4%/33.8%。
- 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：区域市场集中、人才流失、品牌调改效果不及预期等。
行业表现数据
前五名行业表现（1月/3月/1年）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 石油石化 | 13.7% | 18.1% | 32.0% |
| 建筑材料 | 11.8% | 16.2% | 42.7% |
| 基础化工 | 6.6% | 12.7% | 46.5% |
| 有色金属 | 5.5% | 26.4% | 105.3% |
| 纺织服饰 | 5.1% | 7.1% | 23.8% |
后五名行业表现（1月/3月/1年）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 国防军工 | -6.7% | 23.2% | 44.4% |
| 医药生物 | -3.6% | -2.8% | 15.2% |
| 银行 | -2.9% | -7.0% | 3.4% |
| 农林牧渔 | -2.6% | -3.3% | 18.7% |
| 非银金融 | -2.2% | 1.5% | 13.9% |
分析师信息
- 罗月江：分析师，执业证书编号S0680525030001，邮箱luoyuejiang@gszq.com
- 熊园：分析师，执业证书编号S0680518050004，邮箱xiongyuan@gszq.com
- 张浩：分析师，执业证书编号S0680525100001，邮箱zhanghao1@gszq.com
- 穆仁文：分析师，执业证书编号S0680523060001，邮箱murenwen@gszq.com
- 汪宜生：分析师，执业证书编号S0680525070003，邮箱wangyisheng@gszq.com
- 刘富兵：分析师，执业证书编号S0680518030007，邮箱liufubing@gszq.com
- 杨业伟：分析师，执业证书编号S0680520050001，邮箱yangyewei@gszq.com
- 李美雍：分析师，执业证书编号S0680525070011，邮箱limeiyong@gszq.com
- 李宏科：分析师，执业证书编号S0680525090002，邮箱lihongke@gszq.com
- 毛弘毅：分析师，执业证书编号S0680525110003，邮箱maohongyi@gszq.com
投资评级说明
| 评级类型 | 股票评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | |
| 增持 | 相对基准指数涨幅在5%~15%之间 | |
| 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | |
| 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 相对基准指数涨幅在10%以上 |
| 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 行业评级 | 减持 | 相对基准指数跌幅在10%以上 |
免责声明
- 本报告由国盛证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
- 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。
- 投资者需自行关注更新信息，谨慎决策。
国盛证券研究所地址
- 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077
- 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485
- 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100
- 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033
邮箱统一为：gsresearch@gszq.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
