核心内容
分众传媒在2022年上半年受到疫情影响，业绩出现下滑。公司22H1实现营业收入48.5亿元，同比下降33.8%；扣非归母净利润10.8亿元，同比下降58.3%。主要原因是重点城市疫情导致广告市场需求疲软，行业整体下滑。根据CTR数据，22M4、M5广告市场花费分别同比下降19.5%和24.1%。
主要观点
- 疫情冲击显著：22H1归母净利润同比下降51.6%，22Q2营业收入同比下降48.8%，市场活动受限，经营指标在21Q2高基数上降幅明显。
- 核心业务稳定：楼宇媒体和影院媒体作为公司核心业务，市场份额和覆盖范围保持稳定。22H1楼宇媒体收入44.6亿元，影院媒体收入3.9亿元。截至22M7，楼宇媒体点位数量保持国内第一，覆盖302个城市及海外50多个城市。
- 复苏预期增强：随着疫情缓解，22H2广告行业有望复苏，公司核心竞争优势稳固，经营状况逐步改善，支撑业务持续平稳发展。
- 盈利预测调整：考虑到疫情和宏观经济影响，22-24年归母净利润预测调整为38/62/75亿元，现价对应PE为22/14/11倍。
- 长期价值看好：公司作为行业龙头，拥有优质媒介资源和头部客户资源，维持“增持”评级。
关键信息
营收与利润
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
12,097 |
14,836 |
11,742 |
15,510 |
18,356 |
| 归母净利润(百万元) |
4,004 |
6,063 |
3,835 |
6,230 |
7,515 |
盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
63.2% |
67.5% |
62.9% |
67.6% |
68.0% |
| 归母净利润率 |
33.1% |
40.9% |
32.7% |
40.2% |
40.9% |
| ROE(摊薄) |
23.5% |
33.0% |
18.9% |
24.7% |
24.6% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
20% |
27% |
24% |
21% |
19% |
| 流动比率 |
2.72 |
2.03 |
2.77 |
3.33 |
3.93 |
| 速动比率 |
2.72 |
2.03 |
2.77 |
3.32 |
3.93 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
21 |
14 |
22 |
14 |
11 |
| PB |
5.0 |
4.6 |
4.1 |
3.3 |
2.8 |
| EV/EBITDA |
15 |
10 |
15 |
10 |
8 |
风险提示
- 疫情持续影响业务开展
- 宏观经济复苏不及预期
- 竞争加剧风险
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
144.42 |
| 总市值(亿元) |
841.98 |
| 一年最低/最高(元) |
4.84/8.00 |
| 近3月换手率 |
54.40% |
股价相对走势
总结
分众传媒在2022年上半年受到疫情严重冲击，业绩出现明显下滑。随着疫情缓解和宏观经济改善，公司有望在22H2实现业绩复苏。公司核心业务竞争优势稳固，楼宇媒体和影院媒体覆盖广泛，市场份额领先。尽管短期受疫情影响，但公司具备较强的韧性和稳定性，未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为公司作为行业龙头，具有长期投资价值。
