社会服务-疫情重塑行业结构-关注疫后复苏新机遇-华安证券

疫情对线下消费场景持续冲击，加速行业供给端出清与线上转型。2022年12月7日防疫政策优化后，取消核酸检测和落地检，出行限制减少，短期将经历感染高峰，中期消费将逐步复苏。2023年投资主线分为出行链龙头与线上消费赛道企业。

出行链行业受益于需求端改善，建议关注：1）免税领域，海南作为稀缺度假目的地，客流恢复叠加出入境政策放宽，推荐中国中免；2）酒店行业，中小单体酒店出清促使龙头集中度提升，首旅酒店（逆势扩张+结构升级）和君亭酒店（深耕中高端商旅/度假）具备复苏潜力；3）景区板块，自然景区与运营能力强的人工景区将受益于旅游需求回补，关注丽江股份、桂林旅游、黄山旅游等；4）旅行社业务，出入境政策优化推动需求释放，众信旅游值得关注。

线上消费趋势延续，差异化竞争企业更具优势：1）跨境电商受益于国外必选消费韧性及海运费回落，推荐采用双蓝海战略的华凯易佰；2）电商服务需求上升，直播和社交电商推动私域流量争夺，新华都依托白酒代运营绑定头部品牌，盈利模式清晰。

风险提示包括：防疫政策优化后复苏不及预期、门店拓展进度落后、国外通胀超预期削弱消费能力、国际形势波动增加贸易不确定性、行业竞争加剧导致利润承压。报告指出2023年社零增速呈现"W"型波动，Q1受高基数及感染高峰影响承压，Q2-Q4随低基数效应及需求复苏逐步回暖。传统零售向"零售+"转型、全渠道融合及供应链优化成为突围方向。