20180820-东吴证券-50ETF期权周报_标的指数下跌_空头势力较强_20页_2mb

50ETF期权市场分析与策略总结

核心内容

市场概况

• 标的指数下跌：2018年8月13日至17日，50ETF价格下跌4.2%。
• 交易情况：期权总持仓量约为991万张，较前一周上升；总成交量约944万张，总成交额约47.8亿元，上涨18.55%。
• 交易情绪：市场情绪偏谨慎，P/C比例（成交额）上升至1.5，表明空头势力较强，多头势力较弱。

情绪指标分析

• P/C比例：
  • P/C比例（持仓量）下降至0.61。
  • P/C比例（成交额）大幅上升至1.5，显示市场对下跌的预期增强。
• VIX指数：上涨至26.09，表明市场对未来30天波动率的预期上升。
• SKEW指数：小幅下跌至100.29，表明“黑天鹅”风险较小。

波动率分析

• 波动率走势：
  • VIX上涨，历史波动率下跌，已实现波动率上涨。
  • 30天历史波动率略高于历史中位数，其余期限波动率低于中位数，波动率走势较为一致。
  • 预期未来短期波动率或将上涨。
• 波动率微笑：
  • 次月隐含波动率较为一致。
  • 当季、次季认沽期权隐含波动率高于认购期权，表明市场对下跌风险的担忧。

主要观点

单一期权策略表现

• 盈利策略：认沽期权多头策略和认购期权空头策略盈利，其中认沽期权多头获利较好。
• 亏损策略：认购期权多头策略和认沽期权空头策略亏损，其中认沽期权空头亏损最多。

备兑看涨策略

• 表现：备兑看涨策略比简单持有50ETF损失较少，卖出实值认购期权的策略损失最少。
• 适用场景：在市场小幅波动时表现较好，尤其在下跌行情中能部分对冲亏损。

波动率策略

• 盈利策略：跨式多头策略和宽跨式多头策略盈利，其中宽跨式多头盈利较大。
• 亏损策略：跨式空头策略和宽跨式空头策略亏损。
• 牛市熊市价差策略：牛市价差策略亏损，熊市价差策略盈利。

盒式价差策略

• 表现：无盈利也无亏损，收益较低，但表现较稳定。

蝶式价差策略

• 亏损策略：认购蝶式多头和认沽蝶式多头亏损，其中认购蝶式多头亏损较多。
• 盈利策略：认购蝶式空头和认沽蝶式空头盈利。

日历价差策略

• 盈利策略：认购期权买近卖远策略和认沽期权买近卖远策略盈利。
• 亏损策略：认购期权卖近买远策略和认沽期权卖近买远策略亏损。

Delta=1 策略比较

• 亏损情况：5个策略均出现亏损，认沽期权空头策略亏损最多，认购期权牛市价差策略亏损最少。
• 因子分解：
  • Delta收益：主要受标的资产价格变动影响。
  • Gamma收益：认购期权多头获利，认沽期权空头亏损。
  • Vega收益：认购期权多头在波动率上升时获利。
  • Theta收益：认沽期权空头在时间流逝中获利。
  • 其他因子（如Vomma、Vanna、Charm、Veta）对策略损益影响较小。

关键信息

策略一周损益

• 收益率最高：认沽期权多头策略，收益率达185.12%。
• 亏损最高：认购期权多头策略，亏损达-93.96%。
• 正收益策略：跨式多头、合成空头、宽跨式多头。
• 亏损策略：认沽空头、合成多头。
• 信息比率较高：认购期权空头、合成空头、熊市看涨、熊市看跌策略，其中熊市看跌策略信息比率最高。

风险提示

• 期权价格受市场行情和流动性影响，本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需谨慎。

总结

该文档对2018年8月13日至17日50ETF期权市场进行了全面分析，重点考察了市场情绪、波动率以及多种期权策略的表现。核心内容包括：

• 市场下跌：50ETF价格下跌4.2%，空头势力较强，市场情绪谨慎。
• 波动率变化：VIX上涨，历史波动率和已实现波动率上涨，短期波动率预期上升。
• 策略表现：
  • 认沽期权多头和认购期权空头盈利，其中认沽期权多头表现较好。
  • 备兑看涨策略在下跌行情中表现优于简单持有50ETF。
  • 波动率策略中，跨式和宽跨式多头策略盈利，空头策略亏损。
  • 日历价差策略中，买近卖远策略盈利，卖近买远策略亏损。
  • Delta=1策略均亏损，认沽期权空头亏损最大，认购期权牛市价差策略亏损最少。
• 信息比率：熊市看跌策略信息比率最高，表明其风险调整后的收益表现最佳。

文档还提供了多个图表和表格，用于展示策略持仓和损益情况，以及各市场指标的走势。整体来看，市场偏空，波动率上升，认沽期权相关策略表现优于认购期权相关策略。