20180806-东吴证券-50ETF期权周报_标的指数下跌_交易情绪偏谨慎_20页_2mb

50ETF期权市场分析与策略跟踪总结

核心内容

2018年8月6日发布的市场分析报告指出，上周50ETF价格出现较大跌幅，一周下跌5.03%。市场交易情绪偏谨慎，空头势力较强，多头势力较弱。期权市场指标显示，P/C比例（成交额）大幅上涨至1.5，VIX指数上涨至24.81，处于较高水平，而SKEW指数先涨后跌，周五约为100.3，表明“黑天鹅”风险较小。

主要观点

1.1 期权交易情况

• 上周50ETF价格下跌5.03%，总持仓量约为795万张，较前一周有所下降。
• 认购期权与认沽期权的成交量分别为363万张和330万张，总成交额约为37.7亿元，上涨6.4%。
• 认购期权成交额约为18.6亿元，认沽期权成交额约为19.1亿元。

1.2 情绪指标分析

• P/C比例：P/C比例（持仓量）下跌至0.67，处于较低水平；P/C比例（成交额）上涨85%，达到1.5，显示空头势力较强。
• VIX指数：VIX指数上涨至24.81，处于较高水平，表明市场对未来30天波动率的预期为24.81%。
• SKEW指数：SKEW指数先上涨后下跌，周五约为100.3，表明市场对“黑天鹅”事件的担忧较小。

1.3 波动率分析

• VIX和已实现波动率较上周五大幅上涨，分别上涨15%和40%。
• 历史波动率小幅下跌，但周内呈现上涨趋势。
• 30天历史波动率位于历史中位数水平，其余各期限波动率均略低于中位数，波动率走势一致，未来短期波动率可能进一步上涨。
• 当月、次月、当季隐含波动率较为一致，次季认沽期权隐含波动率高于认购期权。

关键信息

2.1 单一期权策略

• 认购期权空头策略和认沽期权多头策略盈利，其中认沽期权多头策略获利较好。
• 认购期权多头策略和认沽期权空头策略出现亏损。

2.2 备兑看涨策略

• 备兑看涨策略比简单持有50ETF亏损较少，卖出实值认购期权的策略亏损最少。

2.3 波动率策略

• 跨式多头策略和宽跨式多头策略盈利，跨式多头策略盈利较大。
• 跨式空头策略和宽跨式空头策略亏损。
• 蝶式价差策略中，认购蝶式多头和认沽蝶式多头亏损，认沽蝶式多头亏损较多；认购蝶式空头和认沽蝶式空头盈利，其中认沽蝶式空头盈利较高。

2.4 牛市价差与熊市价差策略

• 牛市价差策略出现亏损，熊市价差策略出现盈利。
• 认沽期权熊市价差策略获利较高。

2.5 日历价差策略

• 认购期权买近卖远策略和认沽期权买近卖远策略盈利。
• 认购期权卖近买远策略和认沽期权卖近买远策略亏损。

2.6 Delta=1 策略比较

• 上周50ETF下跌，5个Delta=1策略均出现亏损，其中认沽期权空头策略亏损最多，认购期权牛市价差策略亏损最少。
• 各策略损益主要来源于Delta、Gamma、Vega、Theta等因素，其中认沽期权空头策略在Gamma和Vega方面承受较大风险。

2.7 策略一周损益

• 认沽期权多头策略收益率最高，达到119.01%。
• 认购期权多头策略亏损最高，达到-71.23%。
• 认购空头、跨式多头、合成空头、宽跨式多头实现正收益；认沽空头、合成多头、跨式空头出现亏损。
• 信息比率较高的策略包括：认沽期权多头、跨式多头、合成空头、宽跨式多头、认沽蝶式空头，其中跨式多头策略信息比率最高。

风险提示

• 期权价格受市场行情、流动性等因素影响较大。
• 本报告所列指标仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需注意市场波动风险，谨慎决策。

附：相关研究

1. 《指数小幅上涨，多头势力较强》2018-07-30
2. 《指数先跌后涨，认沽期权空头策略表现最优》2018-07-23
3. 《指数上涨波动率上升，认购期权多头策略表现最优》2018-07-16
4. 《指数先跌后涨，空头策略获利》2018-07-09
5. 《指数震荡下跌，空头势力较强》2018-06-04
6. 《指数持续走低，空头势力较强》2018-05-28
7. 《指数小幅震荡，波动率略微下降》2018-05-21
8. 《指数震荡下跌，空头势力增强》2018-04-23
9. 《标的指数小幅回调，市场情绪保持谨慎》2018-04-16