20180822-中国银河-长春高新-000661.SZ-半年报跟踪_业绩增速好于预期_继续强烈推荐_9页_696kb

长春高新（000661）2018年半年报跟踪总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）2018年上半年业绩显著增长，营收和净利润均超预期。公司公告拟对全资子公司高新地产增资，以进一步拓展房地产业务。

主要观点

1. 业绩增速好于预期

• 上半年营收：27.49亿元，同比增长 71.82%
• 上半年净利润：5.48亿元，同比增长 92.93%
• 上半年扣非净利润：5.15亿元，同比增长 88.37%
• EPS：3.22元
• 第二季度表现：营收17.18亿元（+99.88%），净利润3.38亿元（+140.72%），扣非净利润3.33亿元（+155.20%）

2. 业绩增长驱动因素

• 医药业务高速增长：医药业务营收23.41亿元（+50.66%），净利润7.16亿元（+66.54%）
• 房地产项目结算：房地产业务营收3.91亿元（+1200.20%），净利润6268.80万元（由亏损转为盈利）

3. 费用与毛利率分析

• 销售费用：9.85亿元（+47.46%）
• 管理费用：3.33亿元（+51.37%）
• 销售费用率：35.84%（-5.92pp）
• 管理费用率：12.13%（-1.64pp）
• 毛利率：医药业务整体毛利率 90.84%（+2.51pp），其中生物制药毛利率 92.50%（+1.80%），中成药毛利率 77.31%（-1.38%），房地产毛利率 44.18%（-1.58%）

4. 医药业务亮点

• 生长激素业务：持续增长，样本医院销售额近4亿元，同比增长 40%
• 长效生长激素：已完成IV期临床研究，将为产品推广和国际化奠定基础
• 销售渠道下沉：持续扩充销售团队，提高市场覆盖率，推动新患者入组
• 重组人促卵泡激素：填补国产空白，具备进口替代潜力

5. 疫苗业务持续向好

• 百克生物：营收5.75亿元（+89.92%），净利润1.38亿元（+120.15%）
• 狂犬疫苗：18个月效期疫苗工艺趋稳，批签发量连续4个季度保持在60万支以上
• 水痘疫苗：量价齐升，销量提升，同时拓展国际市场
• 鼻喷流感疫苗：已报产并纳入优先审评，有望填补给药途径空白
• 肺炎结合疫苗：公司投资布局，有望分享国内市场红利

6. 投资建议

• 维持推荐评级：公司业绩持续增长，医药业务前景广阔
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利分别为 10.06/13.19/17.00亿元，EPS分别为 5.92/7.75/10.00元
• PE估值：对应PE分别为 36/27/21倍

关键信息

• 公司战略：医药业务保持高增长，房地产进入结算期，推动业绩提升
• 核心产品：生长激素、狂犬疫苗、水痘疫苗等表现突出
• 未来展望：公司具备产品线全、终端掌控力强、技术领先等优势，有望持续受益于医药消费升级和疫苗市场扩张
• 风险提示：包括长效生长激素市场推广不及预期、疫苗安全风险、政策风险、新药研发不及预期等

财务指标概览

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10% - 20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上