20180708-西南证券-长春高新-000661.SZ-业绩大超市场预期_医药业务仍高速增长_4页_1mb

长春高新（000661）动态跟踪报告总结

核心内容

长春高新（000661）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到4.83-5.68亿元，同比增长70%-100%。公司医药业务仍保持高速增长，主要得益于控股医药企业的收入增长和房地产项目的结算收入上升。通过扣除地产板块影响，公司医药业务的归母净利润增长预计在50%-80%之间，中值为65%。公司整体估值有望同步提升，地产业务占比下降和业绩增长提速将推动估值中枢上移。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年业绩大超市场预期，归母净利润同比增长70%-100%。其中，医药业务是主要增长动力，而地产板块虽有贡献，但对整体增长影响较小。
• 医药业务增长：公司核心产品生长激素具有强大的消费属性，不受医保控费限制。公司拥有全球最强的产品梯队，包括粉针、水针和长效制剂，行业壁垒极高。
• 未来增长预期：在新患入组增长、渗透率和认知度提升、新适应症获批及长效水针发力的背景下，生长激素业务预计未来2-3年保持40%-50%的增速。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为5.59元、7.46元和9.93元，未来三年归母净利润将保持约37%的复合增长率。
• 估值变化：公司PE从56下降至39，PB从7.09下降至3.74，但随着医药业务占比提升，整体估值中枢有望上移。
• 财务指标改善：毛利率持续上升，三费率下降，净利率提升，ROE稳步增长，反映公司盈利能力增强。
• 现金流情况：经营活动现金流净额持续增长，投资和筹资活动现金流净额波动，但整体保持稳定。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 医药业务：金赛药业（生长激素）、百克生物（疫苗）、华康药业（中药）共同推动业绩增长。
• 地产板块：2017年上半年地产亏损1232万元，2018年预计贡献约5000-6000万元净利润，影响整体增长约20%。

盈利预测

财务指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：未提供6个月目标价。
• 相对指数表现：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 新产品或无法放量的风险。
• 药品招标降价的风险。

分析师信息

• 分析师：朱国广、陈铁林
• 执业证号：S1250513110001、S1250516100001
• 联系方式：
  • 朱国广：电话021-58351962，邮箱zhugg@swsc.com.cn
  • 陈铁林：电话023-67909731，邮箱ctl@swsc.com.cn

公司基本信息

• 总股本：1.70亿股
• 流通A股：1.70亿股
• 52周内股价区间：118.28-230.0元
• 总市值：368.75亿元
• 总资产：78.02亿元
• 每股净资产：26.45元

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源为Wind，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告所含信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。