20211220-中国银河-宏观周观点_经济处于低位_政策层频繁表态_美联储收缩_13页_1mb
报告摘要
宏观周观点总结（2021年12月20日）
核心内容概述
2021年12月20日的宏观周观点指出，全球经济和国内经济均面临下行压力，但政策层积极应对，推动稳增长措施。国内方面，货币政策逐步宽松，财政政策保持积极，专项债资金管理加强。美联储则加快缩减购债规模，为明年加息做准备，显示出政策转向鹰派的趋势。
一、经济下行，政策积极
主要观点：
- 11月经济增长相对平稳，但政策效果显现需要时间。
- 工业生产继续上行，但下游需求受压制，房地产投资持续走低。
- 居民消费低迷，尤其是电子通讯器材消费增速快速下行，汽车消费仍处于低位。
- 固定资产投资整体回落，基建投资被明确列为稳增长重点。
关键信息：
- 政策转变：12月的政治局会议和中央经济工作会议强调稳增长是政府工作的重点。
- 货币政策：未来有降准和降息的可能，LPR下调或成为趋势。
- 财政政策：专项债资金提前下放，穿透式监测自2022年1月1日起实施，以确保资金使用效率。
二、美联储转鹰，加息预期升温
主要观点：
- 美联储加速缩减购债（Taper），2022年3月结束QE，为加息做准备。
- 点阵图显示2022年预计加息3次，2023年和2024年分别加息3次和2次。
- 通胀控制成为美联储政策重点，就业最大化目标被弱化。
关键信息：
- 通胀预期：预计2022年中位数通胀为2.6%，长期目标为2%。
- 经济增长预测：2021年中位数增长为5.5%，2022年预计为4%。
- 对市场影响：美联储政策转向鹰派，美元指数小幅上行，但资产价格利空已出尽，三大股指强劲反弹。
三、国常会更新支持中小微企业的金融工具
主要观点：
- 新政策通过地方性银行精准发放贷款，降低中小微企业融资成本。
- 普惠小微贷款支持工具：2022年至2023年6月底，人民银行对地方法人银行发放的普惠小微贷款按余额增量的**1%**提供资金。
- 信用贷款纳入支农支小再贷款支持计划，利率下调，释放流动性。
关键信息：
- 政策更新是对中央经济工作会议精神的快速落实。
- 制造业支持：强调研发费用加计扣除、增值税留抵退税等政策，推动中高端制造业发展。
四、英国和欧洲央行货币政策准备收紧
主要观点：
- 英国央行加息0.25%，超出市场预期，通胀接近6%，需控制在2%以内。
- 欧洲央行减少资产购买，暂停PEPP，但仍保持利率不变。
关键信息：
- 英国和欧洲央行政策转向，显示对通胀控制的重视。
- 英国政策更趋紧缩，欧洲央行态度相对鸽派，但宽松政策开始转向。
五、市场利率有所分化
主要观点：
- 逆回购操作平稳，净投放为零。
- 降准释放1.2万亿，与缩量续作共同形成7500亿流动性投放。
- SHIBOR利率有所波动，国债收益率分化，10年期国债收益率上行。
关键信息：
- 货币市场利率整体平稳，债市短期震荡。
- 稳增长信号对市场情绪有所提振，但基本面尚未改善。
六、物价继续回落
主要观点：
- 猪肉价格持续回落，蔬菜价格小幅走低。
- 猪价受消费旺季提前、养殖户出栏积极性提升影响，短期内难有大幅反弹。
- 蔬菜价格因供应充足和疫情导致消费减少，仍有下跌空间。
关键信息：
- 生猪出栏均价16.31元/公斤，寿光蔬菜价格环比下跌2.5%。
- 煤炭价格因政策调控和需求疲软，动力煤价格下跌，但发改委介入可能带来一定支撑。
七、需求供给不振，等待稳增长措施
（一）原油价格小幅下行
- Omicron变种影响全球出行和生产，导致油价下跌。
- 布伦特原油和WTI原油分别下跌2.2%和1.1%。
- 山东地炼价格也出现小幅下滑。
（二）钢厂开工回落，库存下行
- 高炉开工率小幅下滑，环保政策仍严格。
- 螺纹钢和热卷价格出现回升，焦煤焦炭价格上行。
- 钢材库存继续小幅下降，但下游需求未明显回暖。
关键信息汇总
- 国内经济：政策积极，稳增长措施待发力，货币政策逐步宽松。
- 美联储：政策转向鹰派，预计2022年加息3次，2023年3次，2024年2次。
- 英国和欧洲央行：英国率先加息，欧洲央行开始减少资产购买。
- 市场利率：货币市场利率平稳，国债收益率分化。
- 物价走势：猪肉、蔬菜价格回落，煤炭价格受政策影响波动。
- 行业动态：钢材、煤炭等黑色系产品供需不振，等待政策效应。
分析师信息
- 分析师：许冬石，中国银河证券研究院宏观经济分析师。
- 学历背景：英国邓迪大学金融学博士。
- 从业经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，从事数据预测工作。
- 荣誉：新财富上榜分析师团队成员，多次获得“远见杯”中国经济预测奖项。
评级标准
- 行业评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（持平）、回避（-10%）。
- 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（持平）、回避（-10%）。
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