20260130-山西证券-神农集团-605296.SH-养殖成本进一步改善_4页_399kb

报告摘要

神农集团 (605296.SH) 详细总结

核心内容概述

神农集团（605296.SH）是一家专注于畜牧养殖的公司，2025年度业绩预告显示，公司归属于上市公司股东的净利润预计在3.13-3.84亿元之间，同比下降44.09%-54.43%。尽管养殖成本有所改善，但生猪销售价格的大幅下降导致利润下滑。公司2025年生猪出栏量保持增长，销量达307.42万头，同比增长35.34%，其中商品猪销量263.82万头，销售均价约13.39元/公斤，同比下降17.70%。公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.46/5.11/8.23亿元，对应EPS为0.66/0.97/1.57元，当前股价对应2026年PE为29倍，维持“增持-B”评级。

主要观点

养殖成本改善：公司2025年12月完全成本降至12.1元/公斤，全年完全成本为12.3元/公斤，生产成本为11.4元/公斤，费用摊销为0.9元/公斤。养殖成本持续下降，有助于提升盈利能力。
生猪销量增长：2025年生猪销量307.42万头，同比增长35.34%，显示出公司养殖规模的扩大。
销售价格下降：由于生猪销售价格同比下降约17.70%，导致利润减少，尽管销量增长，但价格下降对盈利影响显著。
行业周期影响：2025年前三季度行业盈利，但第四季度猪价低迷，公司业绩受拖累。
盈利预测与估值：公司预计未来三年归母净利润稳步增长，2026年PE为29倍，维持“增持-B”评级，表明分析师对公司未来表现持乐观态度。
风险提示：公司面临畜禽疫情、自然灾害、原料涨价及运输不畅等风险，可能对经营产生不利影响。

关键财务数据

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	3,891	5,584	6,776	7,764	9,022
净利润（百万元）	-401	687	346	511	823
毛利率（%）	4.4	20.8	12.9	14.3	16.5
净利率（%）	-10.3	12.3	5.1	6.6	9.1
ROE（%）	-9.6	14.2	6.7	9.1	12.9
P/E（倍）	-36.7	21.4	42.6	28.8	17.9
P/B（倍）	3.5	3.0	2.8	2.6	2.3

资产负债表预测

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产（百万元）	2053	2552	3232	3295	4110
现金（百万元）	544	1042	1159	1116	1458
存货（百万元）	1286	1310	1639	1688	2077
资产总计（百万元）	5705	6655	7831	8213	9463
流动负债（百万元）	1093	1352	2220	2191	2703
负债合计（百万元）	1507	1823	2652	2590	3067
归属母公司股东权益（百万元）	4195	4833	5178	5623	6397

现金流量表预测

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（百万元）	19	1534	1165	478	1669
折旧摊销（百万元）	323	401	359	428	503
财务费用（百万元）	1	26	14	26	17
投资活动现金流（百万元）	-834	-979	-844	-740	-929
筹资活动现金流（百万元）	419	-73	-205	-97	-83

投资建议与评级体系

投资建议：维持“增持-B”评级，预计公司未来三年盈利稳步增长。
评级体系：
- 公司评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%-5%）、减持（涨幅-5%-15%）、卖出（涨幅<-15%）。
- 行业评级：领先大市（涨幅>10%）、同步大市（涨幅-10%-10%）、落后大市（涨幅<-10%）。
- 风险评级：A（波动率≤基准）、B（波动率>基准）。