20260421-财信证券-湖南黄金-002155.SZ-金价上行带动业绩增长_未来成长可期_3页_474kb

报告摘要

公司点评总结：湖南黄金 (002155.SZ)

核心内容概览

财信证券对湖南黄金（002155.SZ）发布首次评级报告，给予“增持”评级。报告指出，公司2025年年度报告及2026年一季度业绩预告显示，公司业绩显著增长，主要受益于金价上涨，未来成长潜力较大。

交易数据

当前价格：30.88元
52周价格区间：17.60-41.47元
总市值：48,254.67百万元
流通市值：48,250.34百万元
总股本：156,265.13万股
流通股：156,251.09万股

涨跌幅比较

项目	湖南黄金	贵金属
1个月涨幅	5.03%	3.42%
3个月涨幅	34.44%	2.36%
12个月涨幅	69.46%	66.46%

投资要点

2025年业绩表现

营业收入：501.81亿元，同比增长80.26%
归属于上市公司股东的净利润：14.88亿元，同比增长75.77%
扣除非经常性损益的净利润：15.27亿元，同比增长75.52%
2026Q1净利润预计：5.32-6.31亿元，同比增长60%-90%

产量变化

黄金自产：2025年产量3,431千克，同比减少7.40%
锑自产：2025年产量14,206吨，同比减少6.71%
钨精矿自产：2025年产量908标吨，同比增加3.30%
2026年产量目标：自产黄金4吨，自产锑1.8万吨，自产钨1,100标吨

业绩增长原因

金价上涨：2025年伦敦现货黄金均价3,431.54美元/盎司，同比上涨43.81%；上海黄金交易所Au9999均价797.75元/克，同比上涨43.17%
外购非标金销量增加：带动黄金销售收入增长86.74%
成本上升：外购非标金业务比重增加，导致黄金业务毛利率下降0.96个百分点，公司总毛利率下降1.71个百分点

盈利预测与估值

年份	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2026E	23.94	1.53	20.16
2027E	28.24	1.81	17.09
2028E	30.97	1.98	15.58

公司未来三年归母净利润预计持续增长，2026年预计为23.94亿元，2028年预计为30.97亿元
每股收益（EPS）从2025年的0.95元稳步增长至2028年的1.98元
市盈率（PE）逐步下降，反映估值逐步走低

财务与估值指标摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	278.39	501.81	721.52	793.67	865.54
归母净利润（亿元）	8.47	14.88	23.94	28.24	30.97
毛利率（%）	7.86%	6.15%	6.01%	5.87%	5.89%
ROE（%）	12.26%	18.33%	23.95%	23.12%	21.15%
P/B	6.99	5.95	4.83	3.95	3.30
股息率（%）	0.01	0.00	0.01	0.01	0.01

风险提示

价格波动风险：黄金、锑价格大幅波动可能影响公司盈利能力
安全管理风险：公司面临一定的安全管理挑战

投资评级说明

增持评级：预计公司投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
评级周期：报告发布日后的6-12个月内

其他关键信息

公司自产金产能在2025年短暂承压后，正通过万古矿区资源整合与甘肃加鑫项目建设逐步恢复
锡、钨业务协同发力，主营产品盈利弹性有望持续释放
股利支付率从2024年的32.66%下降至2025年的0.00%，随后稳定在21.54%
资产负债率逐步上升，从2024年的14.93%增加至2026年的25.89%

总结

湖南黄金（002155.SZ）在2025年表现出强劲的业绩增长，主要受益于金价上涨及外购非标金销量增加。尽管毛利率有所下降，但公司通过资源整合和项目建设逐步恢复自产金产能，同时锑、钨业务协同发力，推动整体盈利增长。预计2026-2028年公司归母净利润将稳步增长，EPS从1.53元提升至1.98元，PE逐步下降至15.58倍。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注金价波动及安全管理等风险因素。

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