20260821-兴证国际证券-友邦保险-01299.HK-新业务价值创新高_管理层预计每股税后营运溢利超越增长目标_5页_1mb

报告摘要

友邦保险（01299.HK）于2026年08月21日获得“买入”评级（维持），分析师为张博，执业编号S0190519060002。该报告基于2026年08月20日收盘价72.75港元，总市值7,527.18亿港元，总股本103.47亿股。

业绩表现强劲：2026年上半年，友邦保险的主要财务指标均实现双位数增长，管理层预计每股税后营运溢利将超越2023-2026年复合年均增长率9%-11%的目标。
股份回购计划：自2022年以来，公司累计回购17.67亿股，使已发行在外股份数减少15%。
新业务价值创新高：2026H1按固定汇率计算，新业务价值达32.12亿美元，同比增长10%；剔除泰国业务后增长14%。2026Q2单季新业务价值同比增长8.5%。
盈利与现金流稳定增长：2026H1内涵价值营运溢利达66.37亿美元，同比增长10%；税后营运溢利41.63亿美元，同比增长11%；公司归属股东纯利同比增长约69%。
现金流与资本回报：基本自由盈余增长10%，自由盈余净额增长12%。上半年通过股息和回购向股东返还36.49亿美元，中期股息同比增加10%至每股53.90港仙。
市场表现：中国内地新业务价值增长20%，中国香港保持双位数增长，泰国Q2恢复增长，其他市场如印度、中国台湾、越南及菲律宾也贡献强劲。
财务预测：预计2026-2028年，归属股东净利润将保持增长，新业务价值增长率稳定在11%-12.8%之间，内含价值持续增长，估值比率逐步下降。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
保险服务业绩（亿美元）	69.1	69.8	70.7	72.2
保险服务业绩同比增长(%)	19.8	0.9	1.4	2.1
归属股东净利润（亿美元）	62.3	70.5	77.9	86.5
归属股东净利润同比增长(%)	-8.8	13.1	10.5	11.1
新业务价值（亿美元）	55.2	61.3	68.1	76.8
新业务价值同比增长(%)	17.1	11.1	11.1	12.8
内含价值（亿美元）	796.8	832.7	862.2	927.7
内含价值增长率(%)	15.4	4.5	3.5	7.6
每股收益（美元）	0.59	0.75	0.82	0.92
PEV（倍）	1.41	1.05	1.02	0.95
资产负债率(%)	87.4	86.8	86.1	85.5
ROE(%)	14.3	14.6	14.5	14.6
每股股息（港元）	1.63	1.96	2.16	2.40
每股净资产（美元）	4.2	5.1	5.7	6.3

中国香港：
- 2026H1新业务价值11.68亿美元，同比增长10%。
- 新业务价值率提升至72.0%。
- 本地客户业务增长强劲，中国内地访客业务新业务价值持续增长。
中国内地：
- 2026H1新业务价值9.37亿美元，同比增长20%。
- 年化新保费增长30%，新业务价值率54.1%。
- 代理渠道新业务价值增长24%，活跃代理人数增长14%，活跃新代理人数增长25%。
- 自2019年以来拓展的九个新地区贡献11%的新业务价值。
东盟市场：
- 泰国2026H1新业务价值同比下降6%，但Q2恢复增长13%。
- 新加坡及马来西亚新业务价值分别增长10%。
其他市场：
- 2026H1新业务价值增长7%。
- 印度、中国台湾、越南及菲律宾表现强劲。