20231118-天风证券-三联虹普-300384.SZ-持续推动技术开发与革新_4页_778kb

三联虹普（300384）季报点评总结

1. 投资评级

• 行业：建筑装饰/专业工程
• 评级：维持“买入”，6个月目标价未透露。
• 核心要点：公司归母净利同比大幅增长210%，预计2023-2025年归母净利分别为30.5亿、38.2亿、49.0亿元。

2. 公司业绩表现

• 23Q1-3：
  • 收入：924亿元，同比增长210%。
  • 归母净利：211亿元，同比增长210%。
  • 毛利率：39.7%，同比提升3.7pct；净利率：24.8%，同比提升1.0pct。
  • 营收/净利润分季度增长显著，Q3单季净利润同比增长210%。
  • 经营活动现金流同比减少83.0%，主要因采购款增加。

3. 技术与子公司优势

• 核心技术：聚合反应工程学，覆盖尼龙66、聚碳酸酯（PC）、再生材料等领域。
• 子公司Polymetrix：
  • 成立近40年，专注固相增粘（SSP）技术，应用于聚酯、PA、PC等高分子材料升级。
  • 在全球聚酯生产项目中应用成功，获得食品级包装认证。
  • 主要客户：巴斯夫、乐天、可口可乐等国际巨头。

4. 财务预测与估值（2023-2025）

• 营收：预计CAGR增长2500/2600%，EPS逐年提升。
• 估值：
  • PE：18x→14x→11x，BV：93→93。
  • EV/EBITDA降至53x，反映盈利高速增长。

5. 风险提示

• 国际经营与外汇风险；
• 技术变革、人才流失及商誉减值风险。

6. 研究结论

券商看好公司聚合工艺技术龙头地位，看好新材料、再生材料赛道，维持“买入”评级。