银行行业2020年10月金融数据跟踪：顶部的社融、回落的M2与冲高的M1-20201112-广发证券-24页_1mb

报告摘要

银行业分析总结（2020年10月金融数据跟踪）

核心内容

2020年11月11日，中国人民银行公布了2020年10月金融数据。数据显示，社融同比增速为13.7%，与预期一致，环比上升0.2个百分点；M2同比增速为10.5%，环比下降0.4个百分点；M1同比增速为9.1%，环比上升1个百分点。

主要观点

1. 社融增速趋势

社融增速已进入顶部区域，预计11月增速与10月基本持平，但12月将明显回落。
2021年底社融增速的中性预期为12%。
当前社融增速高于名义GDP增速，随着经济修复，货币宽松的必要性下降，货币稳健政策更受重视。

2. M2增速回落

M2增速回落主要由以下两个因素导致：
- 10月财税和债券发行导致财政存款滞留，影响了M2的扩张。
- 表内影子银行规模收缩，减少了存款派生。
M2预计难以持续上升，2021年增速将随社融增速回落。

3. M1增速冲高

M1增速冲高可能反映居民部门资金向企业部门转移（如购房），以及企业部门对后续经济预期较好，愿意保留流动性。
M1增速高点预计滞后社融增速高点一到两个月，可能出现在今年底或明年初。

4. 流动性展望

信用需求向好，信用供给收敛，货币回归中性。
银行间流动性进入“紧平衡”状态，股市和实体流动性逐渐敏感。
当前经济金融环境对银行经营和相对估值有利，建议积极关注银行板块机会。

关键信息

金融数据摘要

指标	同比增速（2020年10月）	环比变化
社融	13.7%	+0.2%
M2	10.5%	-0.4%
M1	9.1%	+1%

风险提示

疫情反复超预期
银行资产质量恶化超预期

行业评级

分析师	评级	评级说明
倪军	买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
屈俊	买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
王先爽	买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2020E）	PE（2021E）	PB（2020E）	PB（2021E）	ROE（2020E）	ROE（2021E）
工商银行	601398.SH	CNY	5.07	2020/11/1	买入	6.72	0.79	0.82	6.42	6.18	0.68	0.63	10.97	10.57
建设银行	601939.SH	CNY	6.58	2020/10/30	买入	8.14	0.97	1.01	6.80	6.51	0.73	0.67	11.09	10.74
农业银行	601288.SH	CNY	3.23	2020/11/1	买入	4.29	0.54	0.57	5.98	5.67	0.60	0.56	10.52	10.20
中国银行	601988.SH	CNY	3.24	2020/10/31	买入	4.22	0.56	0.59	5.79	5.49	0.54	0.50	9.68	9.38
邮储银行	601658.SH	CNY	4.83	2020/11/1	买入	4.98	0.67	0.72	7.24	6.67	0.78	0.71	11.18	11.14
交通银行	601328.SH	CNY	4.64	2020/11/1	买入	6.95	0.87	0.90	5.33	5.16	0.47	0.44	9.08	8.81
招商银行	600036.SH	CNY	44.35	2020/11/1	买入	43.08	3.59	3.97	12.35	11.17	1.75	1.57	14.90	14.83
中信银行	601998.SH	CNY	5.17	2020/10/29	买入	6.65	0.87	0.91	5.97	5.68	0.54	0.51	9.38	9.23
浦发银行	600000.SH	CNY	9.56	2020/11/1	买入	10.79	1.80	1.89	5.31	5.06	0.53	0.49	10.38	10.10
兴业银行	601166.SH	CNY	18.68	2020/10/29	买入	22.81	2.92	3.14	6.40	5.94	0.74	0.67	11.99	11.81
光大银行	601818.SH	CNY	4.18	2020/11/1	买入	5.17	0.66	0.72	6.33	5.81	0.65	0.60	10.54	10.68
平安银行	000001.SZ	CNY	17.81	2020/10/22	买入	18.21	1.40	1.49	12.72	11.95	1.17	1.08	9.58	9.40
上海银行	601229.SH	CNY	7.94	2020/11/1	买入	8.34	1.22	1.30	6.49	6.11	0.67	0.62	10.67	10.47
宁波银行	002142.SZ	CNY	35.10	2020/10/29	买入	37.14	2.60	2.99	13.50	11.74	1.80	1.59	14.94	14.38
南京银行	601009.SH	CNY	8.19	2020/10/29	买入	8.73	1.25	1.33	6.55	6.16	0.84	0.77	14.39	13.02

图表索引

图1：社融存量及存贷款同比增速
图2：M1、M2增速及剪刀差
图3：历年10月份新增社融结构
图4：10月份新增社融同比多增
图5：10月份新增贷款同比多增
图6：10月份新增存款同比多增
图7：当年累计新增社融结构
图8：历年10月份新增贷款结构
图9：当年累计新增贷款结构
图10：历年10月份新增存款结构
图11：当年累计新增存款结构
图12：月度分布：社融当月值
图13：月度分布：新增人民币贷款
图14：月度分布：新增外币贷款
图15：月度分布：新增委托贷款
图16：月度分布：新增信托贷款
图17：月度分布：新增未贴现银行承兑汇票
图18：月度分布：企业债券融资
图19：月度分布：非金融企业境内股票融资
图20：月度分布：地方政府专项债
图21：月度分布：M0当月增加值
图22：月度分布：M1当月增加值
图23：月度分布：M2当月增加值
图24：月度分布：金融机构新增人民币贷款
图25：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司及其他部门
图26：月度分布：新增人民币贷款：票据融资
图27：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司：短期
图28：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司：中长期
图29：月度分布：新增人民币贷款：居民户
图30：月度分布：新增人民币贷款：居民户：短期
图31：月度分布：新增人民币贷款：居民户：中长期
图32：月度分布：新增人民币贷款：非银行业金融机构
图33：月度分布：金融机构新增人民币存款
图34：月度分布：新增人民币存款：居民户
图35：月度分布：新增人民币存款：非金融性公司：企业
图36：月度分布：新增人民币存款：财政存款
图37：月度分布：新增人民币存款：非银行业金融机构
图38：月度分布：单位活期存款：当月增加值

研究团队

倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券。
屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。
万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。
李佳鸣：研究助理，南加州大学金融工程硕士，2019年加入广发证券。
伍嘉慧：研究助理，上海交通大学金融硕士，2020年7月加入广发证券。

投资评级说明

投资评级	含义
买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
持有	预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
卖出	预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

联系方式

地点	地址
广州市	广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
深圳市	深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
北京市	北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
上海市	上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼
香港	香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室