20260331-财信证券-中联重科-000157.SZ-2025年年报点评_2025年利润高增_海外业务驱动成长_4页_561kb

报告摘要

中联重科在2025年实现了显著的利润增长，同时海外业务成为其主要增长引擎。公司通过深化全球化布局，优化产品结构，提升了盈利能力与市场竞争力。

利润快速增长：2025年公司实现营业总收入521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%；扣非归母净利润33.70亿元，同比增长31.93%。
海外业务表现突出：2025年海外收入达305.15亿元，同比增长30.52%，占总营收的58.56%。非洲、拉美、东南亚、中东等新兴市场增长显著，其中非洲区域同比增长超157%。
主导业务稳步增长：工程机械板块收入达481.18亿元，同比增长19.23%，占总营收的92.34%。混凝土机械与起重机械分别增长25.50%和12.52%，新能源搅拌车和国内履带吊产品实现翻番式增长。
新兴板块加速发展：矿山机械和农业机械在海外市场表现优异，矿山机械海外销售收入同比增长超3倍，农业机械海外销售增长超21%。具身智能机器人进入产业化试点阶段，成为新的增长点。
财务表现稳健：2025年销售净利率提升至9.80%，毛利率保持稳定在28.04%。公司通过优化费用结构，管理费用率下降，研发费用率略有下降，整体费用率控制良好。
估值与盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为59.46、71.63、84.86亿元，EPS分别为0.69、0.83、0.98元，PE分别为12.16、10.09、8.52倍。合理估值区间为8.17-10.90元。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备可持续的成长动能，未来发展前景良好。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	454.78	521.07	599.37	688.60	773.94
归母净利润（亿元）	35.20	48.58	59.46	71.63	84.86
每股收益（元）	0.41	0.56	0.69	0.83	0.98
每股净资产（元）	6.61	6.66	6.99	7.39	7.87
P/E	20.54	14.88	12.16	10.09	8.52
P/B	1.27	1.26	1.20	1.13	1.06

费用项目	2024A	2025A	变化
销售费用（亿元）	45.37	45.37	+21.94%
管理费用（亿元）	20.57	20.57	-8.23%
财务费用（亿元）	2.03	2.03	+259.19%
研发费用（亿元）	28.95	28.95	+4.56%
销售费用率	8.71%	8.71%	+0.53pp
管理费用率	3.95%	3.95%	-0.98pp
财务费用率	0.39%	0.39%	+0.26pp
研发费用率	5.56%	5.56%	-0.53pp

股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、增持（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、持有（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%）、卖出（投资收益率落后沪深300指数10%以上）；
行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。