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中联重科（000157）2025年年报点评总结

核心内容概述

中联重科在2025年实现了显著的业绩增长，尤其在第四季度表现突出。公司全年营收达到521.07亿元，同比增长14.58%，归母净利润达到48.58亿元，同比增长38.01%。其中，第四季度收入和净利润分别同比增长34.79%和145.99%，显示出强劲的增长势头。海外市场表现尤为亮眼，全年收入同比增长30.52%，占比提升至58.56%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2025年全年：

  • 营业收入：521.07亿元，同比增长14.58%
  • 归母净利润：48.58亿元，同比增长38.01%
  • 扣非归母净利润：33.70亿元，同比增长31.93%

• 第四季度：

  • 营业收入：149.51亿元，同比增长34.79%
  • 归母净利润：9.38亿元，同比增长145.99%
  • 扣非归母净利润：7.27亿元，同比增长99.73%

2. 市场表现

• 国内市场：

  • 收入215.92亿元，同比下降2.29%
  • 占比41.44%，但呈现逐季度复苏趋势

• 海外市场：

  • 收入305.15亿元，同比增长30.52%
  • 占比提升至58.56%，成为公司增长的核心动力

3. 分产品表现

• 混凝土机械：收入100.57亿元，同比增长25.5%
• 起重机械：收入166.37亿元，同比增长12.5%
• 土方机械：收入96.72亿元，同比增长45.0%
• 高空机械：收入59.71亿元，同比下降12.63%
• 农业机械：收入35.42亿元，同比下降23.84%

4. 费用与盈利能力

• 毛利率：2025年为28.04%，同比下降0.13个百分点；第四季度为27.89%，同比提升0.36个百分点
• 净利率：2025年为9.8%，同比提升1.1个百分点；第四季度为7.16%，同比提升2.87个百分点
• 期间费用率：2025年为18.60%，同比下降0.72个百分点，其中销售费用率上升0.5个百分点，管理费用率下降0.9个百分点，研发费用率下降0.5个百分点，财务费用率上升0.3个百分点

5. 全球化战略进展

• 海外拓展：非洲、拉美、东南亚、中东等新兴市场快速增长，其中非洲同比增长超157%
• 本地化建设：高机匈牙利工厂建成投产，德国威尔伯特工厂扩建升级为综合性生产基地
• 新兴业务：
  • 土方机械：2026年出口销售规模预计同比增长57%，挖机产品型谱覆盖1.5-400吨
  • 高空机械：技术优势明显，高米段产品在欧美及亚太实现规模化出口
  • 农业机械：2026年海外收入预计同比增长21%
  • 具身智能：推出3大类6款机器人产品，已有数十台进入工厂作业

6. 盈利预测与投资评级

• 2026-2028年预测：
  • 归母净利润分别为61.4亿元、76.7亿元、89.8亿元
  • 当前市值对应PE分别为12倍、10倍、8倍
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司成长性有望持续强化

7. 财务指标预测

8. 风险提示

• 国内行业需求回暖不及预期
• 行业竞争加剧
• 出海进展不及预期

结论

中联重科凭借全球化战略和新兴业务的快速成长，2025年实现显著业绩提升，尤其是海外市场表现突出，成为公司增长的重要引擎。公司通过技术升级和产品多元化，增强了盈利能力与市场竞争力。未来随着内销回升和新兴板块的持续拓展，公司成长性有望进一步增强，维持“买入”评级。