20260826-东吴证券-思格新能-06656.HK-2026年中报点评_26H1营收_净利润持续高增_光储全场景+AIDC引领新成长_3页_458kb
报告摘要
思格新能（06656.HK）2026年中报点评总结
核心内容概述
思格新能（06656.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润同比大幅上升，展现出强劲的发展势头。公司正通过光储全场景布局和AIDC（人工智能驱动的数据中心）业务拓展，推动新的增长点。首次覆盖该股并给予“买入”评级，目标价为559港元。
主要观点
1. 业绩表现强劲
- 2026H1营收：98.7亿元，同比增长261%，已超过2025年全年营收。
- 2026H1净利润：24.3亿元，同比增长201%。
- 毛利率：约40.5%，同比下降7.6个百分点，主要由于成本上涨和渠道激励投入增加。
- 经营性现金流：19.74亿元，较2025年大幅增长。
2. 户储业务持续高增长
- 户储收入：2026H1达93亿元，成为公司核心增长动力。
- 市场布局：欧洲为增长核心区域，澳洲市场份额稳定。
- 产品拓展：推出SigenNeo户储、SigenMate微储、SigenFLux热泵等新产品，丰富产品矩阵。
- 新兴市场：通过Neo新品加速开拓亚非拉市场。
- 未来预测：预计2026年户储收入约155亿元，同比增长70%以上；2027年有望增长50%以上。
3. 光储全场景覆盖
- 工商业储能：布局SigenStack模块化和SigenCube柜式储能系统，推出多款逆变器和全场景解决方案。
- 地面光伏与大储：推出370/400/500kW Sigen PV光伏逆变器和SigenTerra大型储能系统。
- 项目进展：2026年子公司中标阿曼2GWh大储示范项目；在Intersolar Europe 2026期间与全球合作伙伴达成20GWh储能战略合作。
4. AIDC领域布局
- SST业务：积极布局，预计2026年底推出样机。
- 新增长引擎：AIDC有望成为公司未来新增长点之一。
5. 成本控制与规模效应
- 期间费用率：2026H1降至9%以内，同比降低约14个百分点。
- 费用优化：得益于营收大幅增长带来的规模效应。
关键信息
财务预测（2024A-2028E）
| 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 1,330 | 2,180.95 | 83.85 | 122.45 | 0.34 | 883.27 |
| 2025A | 9,000.51 | 576.81 | 2,918.83 | 3,381.22 | 11.73 | 25.37 |
| 2026E | 20,859.20 | 131.76 | 5,032.31 | 72.41 | 20.22 | 14.72 |
| 2027E | 35,800.55 | 71.63 | 7,461.83 | 48.28 | 29.99 | 9.92 |
| 2028E | 50,886.39 | 42.14 | 10,105.48 | 35.43 | 40.61 | 7.33 |
财务指标分析（2025A-2028E）
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 50.05 | 40.77 | 34.81 | 32.90 |
| 销售净利率(%) | 32.43 | 24.13 | 20.84 | 19.86 |
| 资产负债率(%) | 55.16 | 36.76 | 38.00 | 34.85 |
| ROIC(%) | 90.80 | 54.56 | 44.01 | 38.74 |
| ROE(%) | 77.05 | 39.87 | 37.16 | 33.48 |
| P/E | 25.37 | 14.72 | 9.92 | 7.33 |
| P/B | 19.55 | 5.87 | 3.69 | 2.45 |
| EV/EBITDA | 0.18 | 11.06 | 7.17 | 4.68 |
投资评级与目标价
- 评级：买入（首次）
- 目标价：559港元（基于2027年16倍PE）
- 未来三年盈利预测：
- 2026年：归母净利润约50.3亿元，同比增长72%
- 2027年：归母净利润约74.6亿元，同比增长48%
- 2028年：归母净利润约101.1亿元，同比增长35%
- 对应PE：2026年约15倍，2027年约10倍，2028年约7倍
风险提示
- 需求不及预期
- 行业竞争加剧
公司概况
- 收盘价：347.00港元
- 一年最低/最高价：255.60/669.00港元
- 市净率（P/B）：7.52倍
- 港股流通市值：49,193.61百万港元
- 每股净资产：39.93元
- 资产负债率：49.71%
- 总股本：248.83百万股
- 流通股本：141.77百万股
总结
思格新能凭借户储业务的持续高增长、光储全场景覆盖及AIDC布局，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。公司通过产品创新和市场拓展，逐步实现四大业务（户储、工商业、地面、AIDC）的协同共振，为中长期高质量增长奠定基础。盈利预测显示，公司未来三年净利润将保持稳定增长，估值逐步下降，反映市场对其业绩的认可。首次给予“买入”评级，目标价为559港元，看好其在新能源和AI领域的持续发展。
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