20131230-宏源证券-可转债周报_从结构分化到整体上行仍需时间_15页_2mb

可转债周报总结

核心内容

本报告主要分析了2013年12月23日至12月29日期间可转债市场的走势、估值变化以及相关政策与市场动态。报告指出，尽管市场出现反弹，但从结构分化到整体上行仍需时间。

主要观点

• 市场回顾：上周股指和可转债指数均出现上涨趋势，上证综指上涨0.79%，沪深300指数上涨1.11%，中标转债指数上涨0.75%。多数可交易的24只转债上涨，其中东华转债涨幅最大，为8.37%。深燃转债上市首日破发，跌幅为-0.92%。
• 资金与政策：上周净投放资金290亿，资金利率回落显示资金面有所宽松。国务院发布“国九条”以保护投资者权益，同时取消了沪市退市公司股份转让系统，将股份统一转至新三板。
• 估值分析：转债市场整体呈现股性平稳，债性减弱的特征。加权平均转股溢价率小幅下降，但纯债溢价率上升，到期收益率下降，表明债性有所减弱。

关键信息

市场走势

• 上证综指最终收于2101.25点，全周上涨0.79%。
• 沪深300指数最终报收2303.48点，全周上涨1.11%。
• 中标转债指数全周上涨0.75%，走势与股指相似，前两个交易日企稳，随后震荡加剧。
• 多数行业上涨，电子行业涨幅最大，达5.25%。
• 正股方面，华天正股涨幅最大，为9.70%；歌华正股跌幅最大，为-1.79%。

转债市场表现

• 上周总成交额为75.99亿，较前一周小幅萎缩。
• 大盘转债成交额最大的是平安转债（20.67亿），中小盘转债成交额最大的是重工转债（8.64亿）。
• 东华转债领涨，深燃转债破发。

估值分析

• 转股溢价率：加权平均转股溢价率从10.87%降至10.34%，简单平均从14.91%降至14.62%。由于平价指数涨幅大于转债指数，转债市场整体股性有所增强。
• 纯债溢价率：加权平均纯债溢价率从9.68%升至11.04%，纯债到期收益率从3.42%降至3.27%。整体纯债价值保持平稳，表明债性有所减弱。
• 转债类型分类：
  • 偏股型：东华、海直、华天、同仁、重工、川投
  • 偏债型：歌华、中海、博汇、南山
  • 平衡型：中行、石化、民生、国电、燕京、泰尔、恒丰、工行、隧道、深机、徐工、海运、中鼎、平安、深燃

条款分析

• 川投转债：正股连续三周下跌，进一步远离赎回条件，目前仍为5个交易日触碰赎回条件。
• 海直转债：正股价格低于转股价的130%，目前仍为7个交易日触碰赎回条件。
• 重工转债：正股价格与转股价130%有一定差距，短期内不会触碰赎回条件。
• 海运转债：正股价格继续下行，接近转股价70%，但安全边际仍较大，短期内无触碰回售条件的可能。

附录信息

• 转债基本信息：包括代码、名称、发行额、余额、转股价格、正股价格、正股价格/转股价格、转股起始日、回售起始日、剩余期限等。
• 转债基本分析指标：包括信用评级、转债价格、纯债价值、转换价值、纯债溢价率、转股溢价率、纯债到期收益率、股息率等。

相关报告

• 《可转债周报：抄底尚言早，短期仍以观望为主》2013-12-23
• 《可转债周报：平安冲击过后，转债市场归于平淡》2013-12-16
• 《可转债周报：平安转债上市或激活转债市场情绪》2013-12-09
• 《可转债周报：IPO即将开闸，对转债影响偏负面》2013-12-02

作者与团队信息

• 分析师：邓海清，宏源证券固定收益研究主管，曾任职于上海市人民政府研究室及国金证券研究所。
• 研究助理：覃汉。
• 机构销售团队：涵盖北京、上海、广深片区，各区域均有分析师负责。
• 免责声明：本报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，宏源证券不承担由此产生的任何责任。

图表信息

• 图1-1：中标转债指数上涨0.75%
• 图1-2：股市多数行业上涨
• 图1-3：东华转债领涨、深燃转债破发
• 图1-4：华天正股强势反弹
• 图1-5：深燃上市对转债市场影响较小
• 图1-6：平安成交额进一步下降
• 图4-1：多数转债的转股溢价率下降
• 图4-2：加权平均转股溢价率小幅下行
• 图4-3：平价指数、转债指数双双上涨
• 图4-4：平价底价溢价率再度转正
• 图4-5：多数转债的纯债溢价率上升
• 图4-6：纯债溢价率小幅上升
• 图4-7：多数转债的到期收益率下降
• 图4-8：加权平均到期收益率小幅回落
• 图4-9：转债市场整体纯债价值保持平稳
• 图4-10：转债个券的纯债溢价率和转股溢价率

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。
• 股票投资评级包括买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级包括增持、中性、减持。

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