20131230-光大证券-可转债周报_弱反弹的开始_17页_2mb

债券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年12月可转债市场的情况，指出当前市场呈现弱反弹趋势，但整体仍面临流动性风险。报告重点讨论了可转债的市场表现、正股动态、投资策略及具体个债情况，并给出了分析师对不同转债的配置建议。

主要观点

• 市场整体表现：上周A股市场小幅反弹，可转债市场也受正股带动及流动性回暖而出现小幅上涨。
• 流动性影响：短期反弹主要依赖于市场流动性，预计春节前银行现金流失可能对流动性造成冲击，但央行可能采取灵活措施保持适度流动性。
• 中期配置价值：大部分可转债具有中期配置价值，尤其以中行、石化为代表的大盘转债，其到期收益率处于历史较高水平，但防御性增强。
• 个股与转债表现：正股多数上涨，但部分转债因流动性不足或正股低迷而表现不佳，如深燃转债。
• 投资建议：
  • 深燃转债流动性不足，但稳健价值存在，建议加仓。
  • 平安转债中期看好，建议逐步买入。
  • 民生转债正股低迷，进入修正区间，建议关注条款博弈并考虑逐步加仓。
  • 中行、石化、国电等近期小幅反弹，建议逐步买入。
  • 川投、东华、同仁正股成长性良好，进入赎回博弈区间，继续短期看好。
  • 华天转债价格仍有吸引力，建议买入。

关键信息

市场回顾

• 上周上证综指上涨0.79%，沪深300上涨1.11%，中标可转债指数上涨0.75%。
• 深燃转债上市破发，主要由于正股低迷，且成交金额较低，显示流动性不足。
• 转债市场平均转股溢价率下降至14.62%，平均到期收益率下降至1.45%，部分转债债性较好。

正股动态

• 民生银行：拉萨分行及林芝村镇银行获批开业。
• 国电电力：海上风电项目获核准，总装机规模为250MW。
• 川投能源：锦屏一级3#机组投产，总装机容量达360万千瓦。
• 中海发展：子公司与中海控股签订干散货运输资源整合协议。
• 恒丰纸业：拟购买储备用地，投资不超过6500万元。
• 隧道股份：拟投资长沙及淮安项目，总投资约80亿元，尚未正式中标。

投资策略

• 短期反弹依赖流动性：流动性回暖是短期反弹的关键因素，预计年后可能面临流动性收紧。
• 中期配置建议：中行、石化等大盘转债具有配置价值，其防御性增强。
• 个债建议：
  • 深燃转债：流动性不足，但稳健价值存在，建议加仓。
  • 平安转债：在100-105元区间，建议逐步加仓。
  • 民生转债：正股低迷，进入修正区间，建议关注条款博弈。
  • 中行、石化、国电：建议逐步买入。
  • 川投、东华、同仁：进入赎回博弈区间，继续短期看好。
  • 华天转债：价格仍有吸引力，建议买入。

重要指标与数据

• 转股溢价率：24只转债平均为14.62%，较上上周有所下降。
• 到期收益率：24只转债平均为1.45%，部分转债如国电、民生、恒丰等为正，其他为负。
• 纯债溢价率：24只转债平均为18.28%，较上上周有所上升。
• 转换价值：平均为95.21元，较上上周反弹。
• 转债余额：截止2013年12月27日，现存转债面值余额约1641亿元。
• 流动性：上周转债市场成交额约76亿元，较上上周下降。

风险提示

• 流动性风险：若年后流动性收紧，市场可能再次下跌。
• 条款博弈：民生转债等转债面临修正或赎回条款的博弈，需密切关注。

分析师信息

• 吴昊：应用数学博士，光大证券研究所可转债及信用研究负责人。
• 邹彦伟：上海财经大学国际金融硕士，光大证券研究所固定收益研究小组负责人。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异较大。所采用的估值方法和模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与使用说明

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