20250425-山西证券-鼎阳科技-688112.SH-25Q1营收同比高增27_高端产品量价齐升_5页_430kb

报告摘要

鼎阳科技 (688112.SH) 仪器仪表Ⅲ行业分析总结

核心内容概述

鼎阳科技（688112.SH）在2025年第一季度实现营收同比增长26.93%，归母净利润同比增长33.96%，整体表现符合预期。尽管2024年公司净利润同比减少27.79%，但高端产品销售和产品结构优化为公司未来的增长奠定了基础。公司作为国内少数具备四大通用电子测试测量仪器产品线研发、生产和全球化销售能力的企业，具有较强的市场竞争力。

主要观点

2024年业绩表现：公司2024年实现营业收入4.97亿元，同比增长2.93%，但归母净利润下降27.79%，主要受研发投入增加、市场推广费用上升、汇率波动及政府补助减少等因素影响。
2025年第一季度业绩：营收同比增长26.93%，归母净利润同比增长33.96%，表现基本符合市场预期，显示公司业务在年初有所回暖。
产品结构优化：2024年高端产品营业收入同比增长13.40%，高端产品占比提升2.31pct，带动四大类产品平均单价提升9.31%。2025Q1高端产品营收增长86.60%，占比达到29%，显示公司高端化发展战略成效显著。
高端产品技术突破：公司2024年突破多项关键技术，发布10款新产品，包括8GHz带宽的SDS7000A数字示波器、67GHz射频微波信号发生器、50GHz频谱分析仪和矢量网络分析仪，提升了产品性能和应用范围。
财务指标分析：2024年毛利率保持在61.07%，净利率降至22.54%，销售和研发费用率显著上升，分别为17.73%和21.81%。2025Q1毛利率提升至61.80%，净利率提升至30.87%。
投资建议：公司具备较强的综合竞争力，尤其是高分辨率数字示波器和射频微波类产品。预计2025-2027年归母净利润分别为1.5亿元、1.8亿元、2.0亿元，EPS分别为0.9元、1.1元、1.3元，按2025年4月24日收盘价35.23元计算，PE分别为39倍、32倍、28倍，维持“买入-A”的投资评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	483	497	584	671	750
YoY(%)	21.5	2.9	17.4	14.9	11.7
净利润(百万元)	155	112	146	176	204
YoY(%)	10.3	-27.8	29.8	21.0	15.7
毛利率(%)	61.3	61.1	61.3	61.5	61.5
净利率(%)	32.1	22.5	24.9	26.2	27.2
ROE(%)	9.9	7.3	8.7	10.0	10.8
P/E(倍)	36.1	50.0	38.5	31.9	27.5

财务比率分析

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	21.5	2.9	17.4	14.9	11.7
营业利润增长率(%)	11.6	-31.1	32.7	18.9	16.1
归属于母公司净利润增长率(%)	10.3	-27.8	29.8	21.0	15.7
毛利率(%)	61.3	61.1	61.3	61.5	61.5
净利率(%)	32.1	22.5	24.9	26.2	27.2
ROE(%)	9.9	7.3	8.7	10.0	10.8
ROIC(%)	7.5	4.9	6.4	7.6	8.5
资产负债率(%)	6.1	8.6	7.5	7.5	7.4
P/E(倍)	36.1	50.0	38.5	31.9	27.5
P/B(倍)	3.6	3.7	3.3	3.2	3.0
EV/EBITDA(倍)	31.4	47.5	33.6	26.7	21.9

风险提示

下游行业需求不及预期的风险；
高端产品推出或销售不及预期的风险；
核心技术人员流失风险；
知识产权纠纷风险；
汇率波动风险；
中美贸易摩擦导致的税收成本加大或产品出口受限的风险。

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-15%至-5%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。