20231224-国信期货-宏观月报_11月经济稳步回升_2024年先立后破_14页_803kb

11月经济稳中向好，2024年宏观政策新框架

一、整体情况
11月经济数据显示：工业增速反弹，消费回升，投资企稳，出口温和修复，但物价和库存压力仍存。

二、政策导向
中央经济工作会议强调“稳中求进”，提出“先立后破”，对财政与货币政策提出“适度加力、提质增效”与“灵活适度、精准有效”的新要求。财政加力主要体现在专项债额度提升至40万亿；货币政策更强调结构优化，降息降准空间收敛。

三、主要指标

• 工业回升超预期：11月规模以上工业增长6.6%，私营企业增速回升至年内高点。
• 消费延续韧性：社零同比增速达10.1%，餐饮收入增长25.8%。
• 投资企稳：制造业投资在低位后改善，固投下行趋势缓解。
• 出口温和反弹：11月出口同比转正，但PMI新订单仍弱，外需面临红海危机不确定风险。
• 物价下行：CPI/PPI降幅扩大，以猪肉价格拖累为主。
• 库存压力略有缓解：行业分化明显，私营企业利润降幅收窄，可能转正。

四、汇率与流动性
美元兑人民币短期走强，预计在7.05附近波动，中长期需关注美联储降息节奏。存款利率下调凸显结构性宽松倾向，短端利率维稳，降息降准概率下降。

五、房地产政策发力
从需求侧下调首付与房贷利率，供给侧强化预售资金监管，助力保交楼与行业复苏。预计利好资金最快2024年一季度落地。

六、总结：稳增长与调结构并重，2024年政策重心转向“巩固成果+结构性突破”。