20240710-国海证券-晨会纪要2024年第119期_9页_296kb

2024年7月10日晨会纪要总结

1. 生物股份深度报告：行业龙头迎来改善拐点

• 公司为国内领先的动物保健企业，产品覆盖四大细分领域，拥有三大强制免疫疫苗生产资质。
• 猪用疫苗业务占比超50%，毛利率近年回升至59.2%，高端疫苗产品结构优化是关键因素。
• 反刍疫苗市场潜力大，布病疫苗需求快速增长，国家政策支持力度大。
• 公司研发投入持续领先，四大核心产品进入研发注册阶段。
• 财务预测：预计2024-2026年营收和利润高速增长，PER从211降至128倍。
• 风险点：猪价下行、兽疫风险、政策变动等。

2. 万华化学动态研究：MDI景气度与扩能进展

• 公司以技术创新驱动，成本控制优势明显。
• MDI产品受到海外装置不可抗力频发影响，价差处于历史高位。
• 多个扩能项目进展顺利，涉及IPDI、HDI、石化、新材料等领域。
• 下游需求稳定，冰箱、汽车产量提升，出口增长强劲。
• 财务预测：预计2024-2026年营收和利润稳步增长，估值PE从13倍收窄至8倍。
• 风险点：项目建设节奏延迟、需求不及预期、原材料波动等。

3. 轮胎行业深度报告：高端化与国际化双驱动

• 轮胎行业向高端化转型，海外市场成为新增长点。
• 中国轮胎企业海外产能扩张显著，预计2025年海外半钢胎产能将突破110亿条。
• 高端化考验产品力和品牌力，毛利率逆势提升是重要信号。
• 重点市场包括美国、欧洲，欧洲市场复苏势头良好。
• 地方市场亦有潜力，叠加中国新能源汽车优势，全钢胎需求增长可期。
• 关注龙头如赛轮、森麒麟等。
• 风险点：全球需求放缓、原材料波动、政策变化等。

4. 宇通客车单车盈利分析：出口增长支撑利润恢复

• 宇通客车利润水平受产品结构与销售规模影响显著，新能源客车与出口为其增收。
• 2023年净利润6.1元/辆，2024-2026年预计稳步提升至8.94元/辆。
• 单车均价和毛利率有望提升，总销量与出口占比亦将增加。
• 财务预测：预计2024-2026年营收和利润增速均高于行业平均水平。
• 风险点：海外市场复苏不及预期、新能源补贴退坡、原材料成本上行等。

总结

生物股份与万华化学均为各自行业中具有较强竞争力的公司，后续增长点明确，建议中长线关注。轮胎行业进入高端化时代，宇通客车依赖海外订单增长，盈利水平有望持续改善。总体建议维持行业推荐与个股增持评级，投资者需保持对市场波动的警惕。